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影响股价的力量

股票价格是由市场决定的,在市场上卖方的供应满足买方的需求。但是你有没有想过是什么推动了股票市场——也就是说,是什么因素影响了股票价格?不幸的是,没有一个清晰的等式能准确地告诉我们一…

股票价格是由市场决定的,在市场上卖方的供应满足买方的需求。但是你有没有想过是什么推动了股票市场——也就是说,是什么因素影响了股票价格?不幸的是,没有一个清晰的等式能准确地告诉我们一个股票价格会如何变化。也就是说,我们确实知道一些推动股票涨跌的力量。这些力量分为三类:基础因素、技术因素和市场情绪。

关键要点

  • 股票价格由多种因素驱动,但最终任何给定时刻的价格都是由市场上该时间点的供求决定的。
  • 基本面因素根据公司生产和销售商品和服务的收益和盈利能力驱动股价。
  • 技术因素与股票在市场中的价格历史有关,与图表模式、动量以及交易者和投资者的行为因素有关。
  • 基本因素

    在一个有效的市场中,股票价格将主要由基本面决定,从根本上说,基本面指的是两件事的结合:

  • 盈利基础,如每股收益
  • 估价倍数,如市盈率
  • 普通股的所有者有权获得收益,每股收益是所有者的投资回报。当你购买股票时,你购买的是整个未来收益流的一定比例的份额。这就是估值倍数的原因:这是你愿意为未来收益流支付的价格。

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    什么影响股价?

    这些收益的一部分可能作为股息分配,而剩余部分将由公司(代表您)保留用于再投资。我们可以将未来的收入流视为当前收入水平和该收入基础预期增长的函数。

    如图所示,估值倍数(市盈率),或股票价格为每股收益的倍数,是表示预期未来收益流贴现现值的一种方式。

    Image by Julie Bang © Investopedia 2019

    收入基础

    虽然我们使用每股收益这一会计指标来说明盈利基础的概念,但还有其他衡量盈利能力的指标。许多人认为基于现金流的衡量标准更优越。例如,每股自由现金流被用作衡量盈利能力的替代指标。

    衡量盈利能力的方式也可能取决于被分析公司的类型。许多行业都有自己定制的指标。例如,房地产投资信托基金(REITs)使用一种称为运营资金的特殊盈利能力衡量标准(FFO)。相对成熟的公司往往是以每股分红来衡量的,代表的是股东实际得到的。

    估价倍数

    估值倍数表达了对未来的预期。正如我们已经解释过的,它基本上是基于未来收益流的贴现现值。因此,这里的两个关键因素是:

  • 收入基数的预期增长
  • 贴现率,用于计算未来收入流的现值
  • 更高的增长率会使股票获得更高的倍数,但更高的贴现率会获得更低的倍数。

    贴现率是由什么决定的?首先,它是感知风险的函数。风险较高的股票会获得较高的贴现率,而贴现率又会获得较低的倍数。其次,它是通胀(或者可以说是利率)的函数。更高的通货膨胀率会获得更高的贴现率,从而获得更低的倍数(这意味着在通货膨胀的环境下,未来的收入将会贬值)。

    总之,关键的基本因素是:

  • 盈利基础水平(由每股收益、每股现金流、每股股息等指标表示)
  • 收入基数的预期增长
  • 贴现率本身是通货膨胀的函数
  • 股票的感知风险
  • 技术因素

    如果只有基本面因素决定股票价格,事情会变得更容易。技术因素是改变公司股票供求的外部条件的组合。其中一些间接影响基本面。例如,经济增长间接促进收入增长。

    技术因素包括以下方面:

    膨胀

    我们之前提到了它作为估值倍数的输入,但从技术角度来看,通货膨胀也是一个巨大的驱动力。从历史上看,低通胀与估值有很强的反比关系(低通胀驱动高倍数,高通胀驱动低倍数)。另一方面,通货紧缩通常对股票不利,因为它意味着公司定价能力的损失。

    市场和同行的经济实力

    公司股票往往与市场、行业或行业同行保持一致。一些著名的投资公司认为,股市和行业运动的结合——而不是公司的个人表现——决定了股票的大部分运动。(研究表明,经济/市场因素占了90%。)例如,一只零售股票的突然负面前景往往会伤害其他零售股票,因为“关联犯罪”会拖累整个行业的需求。

    替代

    公司在全球舞台上与其他资产类别争夺投资资金。这些包括公司债券、政府债券、大宗商品、房地产和外国股票。对美国股票及其替代品的需求之间的关系很难理解,但它发挥着重要作用。

    附带交易

    附带交易是指出于对股票内在价值的信念以外的动机而购买或出售股票。这些交易包括高管内幕交易,通常是预先安排的或由投资组合目标驱动的。另一个例子是一家机构买入或做空一只股票,以对冲其他投资。虽然这些交易可能不代表官方对股票投赞成票或反对票,但它们确实会影响供求,因此会影响价格。

    人口统计数据

    一些关于投资者人口统计的重要研究已经完成。其中很大一部分与这两种动态有关:

  • 中年投资者,倾向于投资股市的高收入者
  • 老年投资者,他们倾向于退出市场,以满足退休的需求
  • 假设是中年投资者在投资人群中的比例越大,对股票的需求越大,估值倍数越高。

    趋势

    通常,一只股票只是根据短期趋势波动。一方面,一只上涨的股票可以积聚动力,因为“成功孕育成功”,受欢迎程度使股票走高。另一方面,一只股票有时在趋势中表现相反,并做所谓的回归均值。不幸的是,因为趋势是双向的,事后看更明显,知道股票是“时髦的”并不能帮助我们预测未来。

    流动性

    流动性是一个重要的、有时被低估的因素。它指的是特定股票吸引了多少投资者的兴趣。例如,沃尔玛的股票流动性很高,因此对重大新闻反应很快;普通的小盘股公司就不那么好了。交易量不仅是流动性的代理,也是企业沟通的一个功能(即公司得到投资者社区关注的程度)。大盘股具有高流动性——它们很受追捧,交易量也很大。许多小盘股遭受了几乎永久的“流动性折扣”,因为它们根本不在投资者的雷达屏幕上。

    新闻

    虽然很难量化一家公司、行业或全球经济内部的新闻或意外发展的影响,但你不能说它确实影响了投资者情绪。政治局势、国家或公司之间的谈判、产品突破、并购等不可预见的事件都会影响股票和股市。由于证券交易发生在世界各地,市场和经济相互关联,一个国家的消息几乎可以立即影响另一个国家的投资者。

    市场情绪

    市场情绪是指市场参与者个人和集体的心理。这也许是最令人烦恼的一类。市场情绪往往是主观的、有偏见的和顽固的。例如,你可以对一只股票的未来增长前景做出可靠的判断,未来甚至可能证实你的预测,但与此同时,市场可能会盲目地停留在一条消息上,人为地将股票保持在高或低的水平。你有时可以等很长时间,希望其他投资者会注意到基本面。

    相对较新的行为金融领域正在探索市场情绪。它始于这样一个假设,即市场在大部分时间里显然是无效的,这种无效可以用心理学和其他社会科学学科来解释。当心理学家丹尼尔·卡内曼博士获得2002年诺贝尔经济学奖(第一位这样做的心理学家)时,将社会科学应用于金融的想法完全失去了合法性。行为金融学的许多观点证实了可观察到的怀疑:投资者倾向于过分强调容易想到的数据;许多投资者对损失的反应比对等价收益的反应更痛苦;投资者倾向于坚持错误。

    一些投资者声称能够利用行为金融理论。然而,对大多数人来说,这个领域足够新,可以作为“包罗万象”的范畴,我们无法解释的一切都存放在这里。

    底线

    不同类型的投资者取决于不同的因素。短期投资者和交易者倾向于纳入技术因素,甚至可能优先考虑技术因素。长期投资者优先考虑基本面,并认识到技术因素发挥着重要作用。强烈相信基本面的投资者可以用以下流行的论点来调和自己与技术力量的关系:技术因素和市场情绪通常会在短期压倒一切,但基本面将在长期决定股价。与此同时,我们可以期待行为金融领域更令人兴奋的发展,尤其是因为传统金融理论似乎无法解释市场上发生的一切。

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    作者: 爱财富网

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