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国库券拍卖的历史

要理解导致1929年第一次国债拍卖的正式背景,我们必须将其视为始于第一次世界大战结束的一系列事件。战争肯定对华尔街产生了影响,美国在1917年至1919年期间背负了约250亿美元的…

要理解导致1929年第一次国债拍卖的正式背景,我们必须将其视为始于第一次世界大战结束的一系列事件。战争肯定对华尔街产生了影响,美国在1917年至1919年期间背负了约250亿美元的战争债务。要理解这个数字,1914年的债务只有10亿美元左右。考虑到伍德罗·威尔逊总统对美国收入征收战争附加税和73%的个人所得税,美国1920年的经济复苏是暗淡的。

债务问题美国无法通过出售自由和胜利债券以及被称为负债证明书的短期债务工具来偿还债务。此外,财政部支付的已发行国债利息不能超过其通过所得税获得的利息,特别是当所得税是唯一的还款收入并且公众希望降低这些利率时。最后,经济复苏无法持续,因为哈定总统签署了1921年《税收法案》,将最高所得税从73%降至58%,同时小幅降低所得税附加税,并将资本利得税从10%上调至12.5%。随着收入减少,财政部被迫进入严重的债务管理模式,尤其是在短期内。

在战争年代,政府发行短期、每月和每两周一次的到期日不超过一年的负债证明书。到1919年战争结束时,联邦债务的未偿金额超过了可以轻松偿还的数额。财政部将票面利率设定为固定价格,并以票面价值出售证书。票面利率以1/8%的增量设定,略高于货币市场利率。然而,这一体系存在严重缺陷,因为机构超额认购了这些投资选项。问题的出现是因为政府从盈余中支付资金,知道什么是盈余,或者盈余是否存在。

国库券的诞生
胡佛总统签署了正式的立法,将一种新的证券与新的市场安排结合起来,因为财政部无权改变目前的金融结构。零息债券的发行期限为一年,票面价值贴现。由于短期性质,零耦合债券很快将被称为国库券。

这项立法将财政部的固定价格认购改为基于竞争性投标的拍卖系统,以获得最低的市场利率。经过多次公开辩论,公众赢得了基于竞争性投标制度决定价格的权利。所有交易都将以现金结算,政府将被允许在需要资金时出售国债。

在第一次发行时,财政部发行了1亿美元的90天期票据。拍卖中,投资者实际出价2.24亿美元,平均价格为99.181美元。引用法案小数点后三位是通过的立法的一部分。政府现在赚了便宜的钱来资助其运作。

T-Bill Progression
到1930年,政府在每个季度的第二个月拍卖票据,以限制借款并降低利息成本。1930年的四次拍卖中,买家都用较新的票据进行了再融资。到1934年,由于过去票据拍卖的成功,负债证明书被取消了。到1934年底,国库券是政府唯一的短期融资机制。

1935年,富兰克林·德拉诺·罗斯福总统签署了婴儿债券法案,该法案后来允许政府发行HH、EE和I系列债券,作为资助其运营的其他机制。今天,美国政府每周一或如期举行市场拍卖。四周,28天的国库券每个月拍卖;13周,91天的国库券每三个月拍卖一次;每六个月拍卖一次26周、182天的国库券。

底线
债务能否转移给后代这个问题在20世纪20年代是一个用词不当的问题,因为政府通过熟练的债务管理产生了持续的盈余。尽管早期一直存在超额认购和固定价格发行定价机制不一致的问题,但政府仍为其需求提供资金。当投资者愿意为一次发行支付面值,并等待预定的时间长度来接收他们的息票付款时,这种做法很有帮助。这是一个棘手的问题,因为政府从来不知道它付出的是太多、太少还是刚刚够。收益是用剩余的税收收入支付的,但没有人知道这些收入是否如期到位,或者经济是否会在不确定的经济时期保持不变。当国库券制度生效时,以前的问题就被消除了。今天的市场无疑是世界上最大的交易市场之一,一些投资者甚至能够直接从美联储购买美国国债。

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作者: 爱财富网

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