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美国证券交易委员会如何追踪内幕交易

与普遍的看法相反,内幕交易并不总是非法的。当公司内部人员(如公司的董事、高管和员工)根据证券法律法规买卖公司股票时,内幕交易是合法的。这种合法的内幕交易必须在规定的时间内以特定形式…

与普遍的看法相反,内幕交易并不总是非法的。当公司内部人员(如公司的董事、高管和员工)根据证券法律法规买卖公司股票时,内幕交易是合法的。这种合法的内幕交易必须在规定的时间内以特定形式向美国证券交易委员会(SEC)备案。

然而,成为头条新闻的内幕交易版本是由拥有重要和非公开信息的人进行的非法交易。证券交易委员会积极追查此类内幕交易案件,以确保资本市场是一个公平的竞争场所,没有人拥有不公平的优势。否则,猖獗的内幕交易会侵蚀公众对市场的信心,阻碍市场的运行。证交会针对玛莎·斯图尔特(Martha Stewart)和前麦肯锡全球负责人拉杰特·古普塔(Rajat Gupta)等知名人士的成功案例证明,如果他们从事此类非法活动,没有人可以凌驾于法律之上。鉴于英特尔(INTC)首席执行官布莱恩·科兹安尼克在公司芯片中发现的漏洞,有人对其出售股票提出了质疑,下面我们来看看什么是内幕交易,以及股票监管机构如何对其进行检查。

非法内幕交易

美国证券交易委员会(SEC)将非法内幕交易定义为“违反信托义务或其他信任和信心关系,在拥有证券的重要非公开信息的情况下购买或出售证券。”美国证券交易委员会继续澄清,内幕交易的违规行为还可能包括“泄露”此类信息、被“泄露”者的证券交易以及盗用此类信息者的交易。

物质信息到底是什么?虽然没有准确的定义,但“重要信息”可以广义地定义为公司的任何特定信息,这些信息对于考虑买卖股票的投资者来说足够重要。这可能包括大量项目,包括不同于当前预期的财务结果、业务发展、与证券相关的项目,如股息增加或减少、股票分割或回购;收购或剥离;赢得或失去主要合同或客户。“非公开信息”是指尚未向投资公众发布的信息。

多年来,美国证交会已对数百家公司提起内幕交易诉讼,其中包括

  • 公司内部人员,在获悉重大机密发展后交易公司证券;
  • 知情人的朋友和家人,以及其他收到此类信息后进行证券交易的提示接受者;
  • 法律、银行、经纪和印刷公司等服务公司的员工,他们偶然发现公司的重要非公开信息并在上面进行交易;和
  • 因工作而获得内部信息的政府雇员。
  • 证券交易委员会跟踪

    1998年9月,美国证券交易委员会执行部的托马斯·纽柯克和梅丽莎·罗伯逊在题为“内幕交易——美国视角”的演讲中指出,内幕交易是一种很难证明的犯罪。他们指出,由于内幕交易的直接证据很少,证据几乎完全是间接的。

    美国证券交易委员会通过多种方式追踪内幕交易:

  • 市场监控活动:这是识别内幕交易最重要的方式之一。证交会使用复杂的工具来检测非法内幕交易,尤其是在盈利报告和关键企业发展等重要事件发生时。
  • 这种监控活动得益于这样一个事实,即大多数内幕交易都是为了“打破常规”而进行的。也就是说,一个沉迷于非法交易的内幕人士通常希望尽可能多地获利,而不是满足于一个小分数。这种巨大的异常交易通常被标记为可疑,并可能引发美国证券交易委员会的调查。

  • 提示和投诉:内幕交易也是通过来自不开心的投资者或交易错误方的提示和投诉来披露的。在上述讲话中,纽柯克和罗伯逊指出,证交会经常接到“愤怒的”期权作者的电话,他们可能在另一家公司对一只股票发出要约之前不久,就已经在这只股票上写了数百份现金(OTM)合约。他们补充说,几起重要的内幕交易案件都与一名愤怒的交易员打来的电话有关。这种尽可能利用内部信息的趋势是另一个漏洞,它使得更容易发现内幕交易。
  • 对某人来说,利用内部信息最简单的方法是通过使用OTM期权,因为这些期权物超所值。假设你有10万美元投资于一个邪恶的交易计划,并被告知一只生物技术股票即将被收购,目前交易价格为12美元。你的消息来源是潜在收购方的一名高级管理人员,他告诉你对目标的出价是20美元现金。现在,你可以立即以12美元的价格购买目标公司的8333股股票,一旦交易宣布,以大约20美元的价格出售,并获得66,664美元的可观利润,回报为60%。但既然你想让收益最大化,你就以每份0.50美元的执行价购买目标公司的2000份一个月的看涨期权合约(每份合约价值0.50美元x 100股= 50美元)。当交易宣布时,这些看涨期权将飙升至5美元(即20-15美元),使每份合同价值500美元,收益10倍。这2000份合同价值100万美元,这笔交易的收益为90万美元。

    交易者写下了你以0.50美元买入的看涨期权,但他们并不知道你掌握的内幕信息可能会对你的金钱利益和他们的利益造成损害。如果他们抱怨这一交易的可疑性质,这让他们给美国证券交易委员会带来了巨大的损失,会有什么奇怪的吗?

    关于内幕交易的提示也可能来自告密者,他们可以从违反证券法的人那里收集10%到30%的资金。然而,由于内幕交易通常是由一个内幕人士一次性完成的,他可能直接交易,也可能向其他人提供线索,因此举报人在发现普遍欺诈方面似乎比发现孤立的内幕交易滥用更成功。

  • 其他证交会部门、自律组织和媒体等来源:内幕交易线索也可能来自其他证交会单位,如交易和市场司,以及金融行业监管局(FINRA)等自律组织。媒体报道是潜在违反证券法的另一个线索来源。
  • 证交会的调查

    一旦证券交易委员会掌握了可能的证券违规的基本事实,其执行部门将启动私下进行的全面调查。美国证券交易委员会通过询问证人、检查交易记录和数据、传唤电话记录等方式来立案。近年来,美国证交会动用了更大规模的工具和技术来打击内幕交易。例如,在具有里程碑意义的盖伦集团案中,该公司首次使用窃听手段,将一些人牵连到一个范围广泛的内幕交易团伙中。

    由于内幕交易案件中的证据大多是间接的,证交会工作人员必须建立一系列事件,并将证据拼凑在一起,就像拼图一样。2011年9月,美国证券交易委员会(SEC)对一名咨询高管及其朋友提起的诉讼就说明了这一点。这位高管将他所知道的两家生物技术公司即将被收购的机密信息传递给他的朋友,他的朋友购买了这些公司的大量看涨期权。内幕交易产生了260万美元的非法利润,这位高管从他的朋友那里收到了现金,以换取小费。美国证券交易委员会声称,两人在面对面的会议和电话中就潜在的收购进行了沟通。其中一些会议是通过两名犯罪人在纽约地铁站使用地铁卡以及该高管的朋友在会议前从自动取款机和银行提取大量现金来跟踪的。

    在内幕交易调查之后,工作人员将他们的调查结果提交给证交会审查,证交会可以授权工作人员提起行政诉讼或向联邦法院提起诉讼。在民事诉讼中,证交会向美国地区法院提起诉讼,寻求对个人的制裁或禁令,禁止任何违反证券法的进一步行为,以及民事罚款和非法利润返还。在行政诉讼中,诉讼由行政法法官审理,他发布初步裁决,其中包括事实调查结果和法律结论。行政制裁包括停止和终止令、暂停或撤销金融行业注册、谴责、民事罚款和退股。

    内幕交易的例子

    虽然20世纪80年代是伊凡·博斯基、丹尼斯·莱文和迈克尔·米尔肯等大规模内幕交易丑闻的十年,但本世纪最大的两起内幕交易案件包括:

  • SAC Capital——2013年11月,由史蒂夫·科恩(世界150位最富有的人之一)创建的SAC Capital同意对内幕交易处以创纪录的18亿美元罚款。美国证券交易委员会(SEC)指控,在SAC Capital,内幕交易非常普遍,从1999年到2010年,涉及20多家上市公司的股票。多达八名为SAC工作的交易员或分析师要么被判有罪,要么承认内幕交易的指控。这包括马修·马托玛,他是一名投资组合经理,曾为SAC的一家子公司工作。马托玛被判处九年监禁,此前联邦陪审团认定他犯有交易由伊兰公司和惠氏开发的阿尔茨海默氏症药物的物质、非公开信息的罪行。2008年7月,马托玛的内幕交易使SAC子公司获得8200万美元的利润和1.94亿美元的避免损失,非法收益总额超过2.76亿美元。2008年底,马托玛获得了930万美元的奖金,这是他被定罪时必须偿还的。
  • 拉杰·拉贾拉特南和帆船集团——2011年,亿万富翁对冲基金经理拉贾拉特南因内幕交易被判处11年监禁,这是此类案件中刑期最长的一次。帆船对冲基金的创始人和经理拉贾拉特南也因广泛的内幕交易支付了9280万美元的罚款。证交会指控拉贾拉特南策划了一个由29名个人和实体组成的范围广泛的内幕交易圈,其中包括对冲基金顾问、企业内部人士(包括麦肯锡前首席执行官、高盛董事会成员拉贾特·古普塔和麦肯锡董事阿尼尔·库马尔)以及其他华尔街专业人士。拉贾拉特南参与了超过15家上市公司的内幕交易,避免了超过9000万美元的损失或获得了非法利润。
  • 底线

    在美国,内幕交易是一种可处以罚款和监禁的犯罪,违反内幕交易的最高刑期为20年,个人最高刑事罚款为500万美元。尽管美国的内幕交易诉讼是世界上最严厉的诉讼之一,但美国证交会近年来提起的诉讼数量表明,这种做法可能无法完全杜绝。

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    作者: 爱财富网

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