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股票可能被大幅高估的7个原因

尽管美国股市已从创纪录高位大幅下跌,但高盛警告称,“相对于历史来说,标准普尔500指数的估值捉襟见肘。”这可能是轻描淡写。高盛研究了标准普尔500指数(SPX)的九个估值指标,发现…

尽管美国股市已从创纪录高位大幅下跌,但高盛警告称,“相对于历史来说,标准普尔500指数的估值捉襟见肘。”这可能是轻描淡写。高盛研究了标准普尔500指数(SPX)的九个估值指标,发现其中七个指标的当前值明显高于1976年以来的历史平均值,详见下表。该数据基于高盛的报告,该报告被恰当地命名为“投资何处”。2019年美国股市展望:风险的回报。”

7 Value Warning SignsMetricCurrent ValuePercentile vs. HistoryU.S.Market Cap /GDP188%98%Enterprise Value (EV) / Sales2.2x91%Cyclically Adjusted P/E (CAPE) 26.1x81%Price/Book (P/B) Ratio3.2x84%Cash Flow Yield7.6%81%Enterprise Value (EV) / EBITDA10.9x81%Forward P/E Ratio15.6x75%Source: Goldman Sachs

对投资者的意义

尽管截至12月7日的今年迄今为止,标准普尔500指数的价值下跌了1.5%,但高盛研究的九个指标中,有七个现在的股票估值高于1976年以来观察到的75%至98%。在一个指标——现金流收益率,即现金流与股价的比率——的情况下,数字越低,隐含的估值越高。因此,自1976年以来的81%的时间里,现金流收益率一直高于现在。

以标准普尔500指数为衡量标准,自近10年前的2009年3月开始以来,目前的牛市已经使美国股市上涨了近4倍。随着投资者对未来企业盈利增长的乐观情绪在此期间扩大,股票估值也随之增加。

CAPE比率在2018年引起了看跌观察人士的特别关注,其中一些人认为这是市场即将崩溃的信号。今年年初,该指数创下标准普尔500指数有史以来的第二高读数,高于1929年大崩盘前的水平,仅比2000年至2002年网络泡沫破裂前的水平高出一点,正如投资者协会今年早些时候详细讨论的那样。CAPE分析使用前10年经通胀调整的平均每股收益(EPS)来得出股票估值。

CAPE比率的开发者、诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学的罗伯特·希勒(Robert Shiller)一直警告称,正如另一份Investopedia报告所讨论的那样,从长远来看,当前的市场估值是不可持续的。正如他在《市场观察》(MarketWatch)转载的一篇文章中所写的那样,他特别担心“公众对企业收益缺乏健康的怀疑,同时缺乏将收益增长与暂时因素联系起来的流行说法”。

令人担忧的最大原因之一可能是美国股市总市值与GDP的比率,这是投资大师沃伦巴菲特(Warren Buffett)青睐的一个指标。根据Investopedia早期的一篇文章,尽管他显然没有就此事发表公开评论,但这一指标一直在向其他投资者和市场观察人士发出警告信号。与此同时,高盛的报告显示,2019年美国股市面临三大风险,这使得高估值股票更加脆弱。

3 Big Risks AheadRisk 1: Tariffs2019 S&P 500EPS may be 7% lowerRisk 2: Wage InflationLabor costs equal to 13% of sales for typical S&P 500 firmRisk 3: Rising Bond YieldsRapid rises in bond yields tend to depress stocksSource: Goldman Sachs

高盛发现,自1962年以来,10年期美国国债收益率每月变化20个基点(或升或降)以上的月份有44%。高盛写道,当某个月的收益率上升不到20个基点时,标准普尔500指数可以“消化”它。另一方面,当国债收益率上升超过20个基点时,该指数通常会下跌。

展望未来

席勒在他的文章中写道,“美国股市是世界上最昂贵的,”基于他的CAPE比率分析。鉴于其他几项估值指标也远高于近期历史标准,加上高盛等关键风险,投资者最好为股价进一步下跌的可能性做好准备。如果席勒所说的“对公司收益的健康怀疑”开始主导投资者心理,下跌可能是戏剧性的。

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作者: 爱财富网

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