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法玛与法国三因素模型

什么是法玛和法国三因素模型? Fama和French三因素模型(或简称Fama French Model)是1992年开发的资产定价模型,它通过在CAPM中的市场风险因素中添加规模…

什么是法玛和法国三因素模型?

Fama和French三因素模型(或简称Fama French Model)是1992年开发的资产定价模型,它通过在CAPM中的市场风险因素中添加规模风险和价值风险因素,对资本资产定价模型(CAPM)进行了扩展。该模型考虑了价值股和小盘股定期跑赢市场的事实。通过包含这两个额外的因素,该模型针对这种超越趋势进行了调整,这被认为使其成为评估经理绩效的更好工具。

关键要点

  • Fama French 3因素模型是一种资产定价模型,它通过将规模风险和价值风险因素添加到市场风险因素中,对资本资产定价模型进行了扩展。
  • 该模型是由诺贝尔奖得主尤金·法玛和他的同事肯尼斯·弗伦奇在20世纪90年代开发的。
  • 该模型本质上是对历史股票价格进行经济计量回归的结果。
  • 法玛法国模式的公式是:

    rit Rft=αit+β1(rmt RFT)股票或投资组合I在时间tRft的+β2SMBt+β3hmlt+ϵitwhere:rit=total回报率=在时间tRMt的无风险回报率=在时间tRit的总市场投资组合回报RFT =预期超额回报rmt RFT =市场投资组合(指数)smbt的超额回报=规模溢价(小减去大)hmlt =价值溢价(高减去低)β1,2,3 =系数系数\ begin { aligned } r \u it-r \u ft } = \ alpha \u it ++\ beta & R _ { it } = \ text {股票或投资组合的总回报} I \ text { at time } t \ \ & R _ { ft } = \ text { at time } t \ \ & R _ { Mt } = \ text { at time } t \ \ & R _ { it }-R _ { ft } = \ text {预期超额回报} \ \ & R _ { Mt }-R _ { ft } = \ text {市场投资组合超额回报(指数)} \ &SMB_t = \ text{size premium(小 &\beta_{1,2,3 } = \ text { factor coefficients } \ \ \ end { aligned } rit RFT =αit+β1(rmt RFT)+β2 smbt+β3 hmlt +ϵit其中:rit =股票或投资组合I在时间tRft时的总收益率= trmt时的无风险收益率=总市场投资组合return在时间trit RFT时=预期超额收益率rmt RFT =市场投资组合(指数)的超额收益率smbt =规模溢价(小减去大)hmlt =价值溢价(价值溢价

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    法玛与法国三因素模型

    法玛法国模式是如何运作的

    诺贝尔奖得主尤金·法玛(Eugene Fama)和研究员肯尼斯·弗伦奇(Kenneth French)曾是芝加哥大学布斯商学院(U niversity Of Booth Business School)的教授,他们试图更好地衡量市场回报,并通过研究发现,价值股的表现优于成长股。同样,小盘股往往跑赢大盘股。作为一种评估工具,具有大量小盘股或价值股的投资组合的业绩将低于资本资产定价模型的结果,因为三因素模型根据观察到的小盘股和价值股的业绩向下调整。

    法玛和法国模式有三个因素:企业规模、账面市值比和市场超额回报。换句话说,使用的三个因素是中小企业(小减去大)、HML(高减去低)和投资组合的回报减去无风险回报率。中小企业是指市值较小、收益率较高的上市公司,而HML则是指账面市值比较高、收益率高于市场的价值股。

    关于跑赢趋势是由于市场效率还是市场无效率,有很多争论。为了支持市场效率,这种表现通常被解释为价值股和小盘股由于其较高的资本成本和较大的商业风险而面临的超额风险。为了支持市场低效率,市场参与者错误地对这些公司的价值进行定价来解释这种表现,这在价值调整时提供了长期的超额回报。认同有效市场假说(EMH)提供的大量证据的投资者更有可能赞同效率一方。

    法玛法国模式对投资者意味着什么

    法玛和弗伦奇强调,投资者必须能够度过短期内可能出现的额外短期波动和周期性表现不佳。长期时间跨度为15年或更长的投资者将因短期内遭受的损失而获得回报。Fama和French使用数以千计的随机股票组合进行研究,以测试他们的模型,发现当规模和价值因素与贝塔因素结合时,他们可以解释多样化股票组合高达95%的回报。

    鉴于能够解释95%的投资组合回报与整个市场的对比,投资者可以根据他们在投资组合中承担的相对风险,构建一个他们获得平均预期回报的投资组合。推动预期回报的主要因素是对市场的敏感性、对规模的敏感性和对价值股的敏感性,以账面市值比衡量。任何额外的平均预期回报可能归因于未定价或非系统风险。

    法玛和弗伦奇的五因素模型

    近年来,研究人员扩展了三因素模型,将其他因素纳入其中。其中包括“动量”、“质量”和“低波动性”。2014年,Fama和French调整了他们的模型,纳入了五个因素。除了最初的三个因素,新模型还增加了一个概念,即报告较高未来收益的公司在股票市场上有较高的回报,这一因素被称为盈利能力。第五个因素被称为投资,与内部投资和回报的概念有关,这表明将利润导向主要增长项目的公司很可能在股市中遭受损失。

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    作者: 爱财富网

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