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总回报闪耀后期周期

亚洲经济体和市场按照自己的周期运行,但也可能受到具有全球影响力的美联储(Federal Reserve)行动的影响。因此,在美国利率周期的后期,全球增长信心下降,资产价格波动加剧。…

亚洲经济体和市场按照自己的周期运行,但也可能受到具有全球影响力的美联储(Federal Reserve)行动的影响。因此,在美国利率周期的后期,全球增长信心下降,资产价格波动加剧。无论是固定收益还是股票,总回报策略都可以帮助投资者在周期后期保持投资,同时捕捉亚洲有吸引力的长期增长潜力。总回报战略试图利用收入和价格升值作为长期回报来源,帮助减轻短期波动的影响。在本期《亚洲洞察》中,马修斯亚洲公司总回报策略的四位投资组合经理分享了他们对当前投资前景的看法。

信用利差看起来对长期投资有吸引力特蕾莎孔,CFA投资组合经理,马修斯亚洲

对于固定收益投资者来说,亚洲目前的信贷息差代表着诱人的总回报潜力。我们在2018年看到的资产价格波动为活跃的经理人创造了机会,因为我们认为市场参与者变得过于悲观,并为亚洲企业的风险定价过高。

信用利差、货币趋势和利率是亚洲固定收益总回报的三个关键驱动因素。从近期来看,这三个国家现在看起来都对亚洲固定收益更有利。信贷息差接近历史高点(见图1),已经出现大幅下跌。美国利率上升是2018年亚洲利率的主要逆风,但随着美联储暗示暂停加息,这种逆风现在已经消退。随着美联储加息预期被市场消化,亚洲各国央行也有更多空间通过降低政策利率来刺激市场。此外,随着政策制定者提供稳定的财政和货币刺激,正在为亚洲提供更多支持。随着美国税收改革刺激措施的减弱和从温和放缓中复苏,我们预计亚洲货币相对于美元将从去年的超卖水平升值。

尽管未来可能会出现更多波动,但亚洲的立足点似乎比过去的经济周期更加稳固。毕竟,许多负面情绪已经在亚洲的固定收益和股票市场中体现出来。当我们观察亚洲公司发行的美元计价债券时,我们估计市场的违约率约为7%,而历史平均违约率在整个周期内往往约为3.5%。这意味着目前的价格已经反映出违约率从目前的1.5%大幅上升。此外,通过积极的证券选择,投资于经验证的经理可能有助于避免投资组合违约。

 Matthews Asia

和许多投资决策一样,时间跨度是开启亚洲增长的关键因素。对于时间跨度为三到五年或更长的投资者来说,我们认为当前的环境为寻求总回报的固定收益策略提供了一个有吸引力的切入点。2018年人气下降意味着,具有吸引力的长期内在价值的债券通常可以打折购买。如果我们可以以面值的20%折价购买债券并持有至到期,这是锁定回报的巨大机会,同时也可以对债券息票的任何利息收入进行再投资和复利。虽然美国的利率周期可能已经很晚了,但我们认为亚洲固定收益的环境是有利的,尤其是对长期投资者而言。

股息收益率接近历史高点张瑜,CFA投资组合经理,马修斯亚洲

截至2018年底,摩根士丹利资本国际(MSCI)除日本以外的所有亚洲国家指数(MSCI All Country Asia ex Japan Index)的股息收益率为2.87%,略高于同期10年期美国国债的收益率。这反映了市场状况的一个独特时刻,当时亚洲股市的估值非常有吸引力,从而提高了股票收益率。尽管亚洲股市收益率接近历史高点,但健康的股息支付代表着该地区的长期趋势。

亚洲资本市场的扩大,加上流动性的改善,导致支付诱人股息的亚洲公司数量大幅增加。亚洲股市目前诱人的收益率反映了亚洲股市的增长,也反映了股东对利润回报的预期越来越高。在过去的18年里,从2000年到2018年这段时间来看,股息占摩根士丹利资本国际亚洲(日本除外)指数总回报的一半以上(见图2)。

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此外,亚洲的股息可以由广泛的公司支付。我们认为,亚洲许多中小型公司尚未实现其全部增长潜力,从收入角度来看,它们常常被忽视,尤其是与大型公司相比。在一些中小型公司中,我们看到所有权集中在创始人身上,他们可能会被激励支付股息,以便为家人创造收入来源。多数股东和少数股东都可以从由此产生的股息流中受益。

中小企业支付股息的趋势也意味着,亚洲的股息方式不必以牺牲增长为代价。他反驳了在该地区投资必须是全面增长战略的一部分的假设,因为亚洲拥有许多全球增长最快的划船公司。较小的公司通常是股息的丰富来源,也是其基础股票价格有吸引力的增长来源。

最后,我们观察到投资分红业务的潜在额外收益。那些产生足够现金流来为存款支付提供资金并谨慎分配资本的公司往往比同行拥有更强的公司治理能力——这意味着从总回报的角度来看,在亚洲投资可能是一种波动较小的市场准入方式。

防止下跌,坚持到底肯尼斯·劳,CFA投资组合经理,马修斯亚洲

随着美国股市努力延续长达十年的牛市,亚洲市场在同一时间框架内经历了多次“小周期”,允许市场健康调整。如果你对市场波动期间超过10%的提款感到不舒服,你可能想考虑一种波动较小的方法来捕捉亚洲的增长。即使是经验丰富的投资者在市场下跌时也会感到紧张,所以当你观察投资组合中的新兴市场和亚洲部分时,了解你对短期下跌的个人适应范围,并确定可以帮助你在波动期间保持投资的策略是很重要的。

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可转换证券是以较低波动性获得快速增长公司增长潜力的一种方式。简单来说,可转换债券就是未来可以以更高的股价转换成普通股的债券。对于我们采用增长和收入方法的战略,我们将可转换债券纳入更广泛的投资组合,以此在降低波动性的同时捕捉增长。在可转换债券中,我们倾向于寻找投资级的可转换公司债券,这种债券在性质上可能更具周期性。通过拥有可转换债券,我们仍然可以参与公司普通股的上行增长潜力,同时寻求避免一些短期股市波动,并提供一些资本保全。

为了进一步减轻市场波动的影响,我们倾向于寻找具有增长和收入特征相结合的潜力的公司。我们通常寻找高质量的公司,与更广阔的市场相比,这些公司具有可持续的收入潜力,并以合理的价格增长。我们正在寻求捕捉市场的上行潜力,同时通过这种增长和收入方法防止下行。在上一个从2005年6月持续到2007年12月的美联储加息周期中,除日本以外的亚洲股市经历了一轮又一轮的波动,但即使在利率周期的后期也产生了诱人的回报(见图3),这凸显了从长远角度看问题的重要性。

在动量驱动的牛市中,防御性股票策略可能落后于大盘,但由于收入和卓越的资本保全的复合效益,也可能在整个市场周期中提供有吸引力的长期回报。

早期采用者对后周期投资的看法罗伯特·霍洛克,马修斯亚洲首席投资官博士

根据几十年来在亚洲投资的经验,我们认为市场时间比试图确定市场时间更重要。当其他人悲观时,我们往往对亚洲的长期前景更加乐观。经济周期和市场情绪在短期内左右着全球股票价格,但总回报策略捕捉到了亚洲的长期增长潜力。事实上,短期投机者的行为往往会带来长期机会。利用这种行为的关键是采用耐心、有纪律的投资方法。

亚洲的经济增长越来越受到国内消费的推动,这意味着亚洲消费者从亚洲企业购买商品。对于有多年投资眼光的投资者来说,增加对亚洲的投资可以帮助他们实现广泛的投资目标,同时在整个市场周期中获得全球增长的健康份额。关键是让你的投资策略与你的风险承受能力和目标相匹配。对于希望消除市场波动的投资者来说,总回报策略可以帮助他们在全球多元化的投资组合中完成其他配置。

索引定义

摩根士丹利资本国际(MSCI)除日本以外的所有亚洲国家指数是一个自由浮动调整后的市值加权指数,由、、印度、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、韩国、台湾和泰国的股市组成。

标准普尔500指数(S&P 500 Index)或标准普尔500指数(Standard & Poor's 500),是一种美国股市指数,基于在纽约证券交易所(NYSE)或纳斯达克(NASDAQ)上市的500家普通股大公司的市场资本。

投资涉及风险。过去的表现并不能保证未来的结果。投资国际和新兴市场可能会涉及额外的风险投资,如社会和政治不稳定、市场流动性不足、汇率波动、高度波动和监管有限。

重要信息

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2019年马修斯国际资本管理有限责任公司

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作者: 爱财富网

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