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AQR如何对贝塔下注

由著名投资者克里夫·阿斯内斯创立的大型对冲基金AQR采用统计套利策略,在高贝塔股票中做空,在低贝塔股票中做多。这种策略被称为对beta的赌注。该理论基于所谓的资本资产定价模型(CA…

由著名投资者克里夫·阿斯内斯创立的大型对冲基金AQR采用统计套利策略,在高贝塔股票中做空,在低贝塔股票中做多。这种策略被称为对beta的赌注。该理论基于所谓的资本资产定价模型(CAPM)的低效,因为大型基金在可以利用的杠杆类型和可以承担的风险方面受到限制。贝塔系数是对单个股票或投资组合相对于整个市场的风险的统计度量。“赌贝塔”这个短语是由该策略的创造者写的几篇经济学论文创造出来的。

关键要点

  • AQR是一家大型对冲基金,截至2020年其管理的资产超过1430亿美元,以做空高贝塔股票和做空低贝塔股票而闻名。
  • 统计套利策略被称为押注贝塔,它基于所谓的资本资产定价模型的低效率,在这种模型中,大型基金可以使用的杠杆和可以承担的风险是有限的。
  • 贝塔指的是投资组合多样化无法降低的风险;较高的贝塔股票波动性更大,并随市场波动;低贝塔股票比市场波动性小,或者波动性与市场无关。
  • 资本资产定价模型(CAPM)是一种展示资产预期回报的模型。
  • 对β策略的押注预测,较高的β资产价格过高,较低的β资产价格过低,股票价格最终会相互调整。
  • 希腊字母表中第二个字母

    贝塔是一种不能通过多样化来降低的风险的度量。贝塔值为1意味着一只股票或投资组合与更大的市场步调一致。贝塔系数大于1表明波动性较高的资产往往会随着市场上下波动。小于1的贝塔值表示资产波动性低于市场,或者波动性较高的资产与更大的市场不相关。负贝塔显示资产的走势与整体市场相反。看跌期权等一些衍生品的贝塔系数一直为负。

    资本资产定价模式(capital asset pricing model的缩写)

    资本资产定价模型是一种计算资产或投资组合预期回报的模型。该公式将预期回报确定为当前无风险利率加上市场回报减去无风险利率乘以股票贝塔系数。证券市场线,或SML,是资本资产定价模型的结果。它显示了作为不可分散风险函数的预期收益率。SML曲线是一条显示资产风险回报权衡的直线。SML的斜率等于市场风险溢价。市场风险溢价是市场投资组合的预期回报和无风险利率之间的差额。

    赌贝塔策略

    对贝塔策略的基本押注是寻找贝塔值更高的资产,并在其中做空。与此同时,在贝塔系数较低的资产中持有杠杆多头头寸。想法是高贝塔资产定价过高,低贝塔资产定价过低。该理论假设股票价格最终会相互一致。这本质上是一种统计套利策略,资产价格回到风险价格的中间值。这个中间值被定义为SML。

    资本资产定价模型的一个主要原则是,所有理性的投资者都将其资金投资于单位风险预期超额回报最高的投资组合。单位风险的预期超额回报被称为夏普比率。然后,投资者可以根据自己的个人风险偏好,利用或降低这种杠杆。然而,许多大型共同基金和个人投资者在他们可以使用的杠杆数量上受到限制。因此,他们倾向于将投资组合增持至更高的贝塔资产,以提高回报。

    这种向高贝塔股票的倾斜表明,与低贝塔资产相比,这些资产需要更低的风险调整回报。本质上,一些专家认为,相对于资本资产定价模型,SML线的斜率对美国市场来说太平缓了。据称,这在市场上造成了价格异常,一些人试图从中获利。一些进行历史回溯测试的经济论文显示,夏普比率优于整个市场。

    在研究这一现象的过程中,AQR构建了一个市场中性的、可以用来衡量这一观点的β因素的押注。实际上,由于佣金和其他交易费用,这种策略的性能会受到影响。因此,它可能对个人投资者没有用处。该策略可能需要大量的资本和低交易成本才能成功。

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    作者: 爱财富网

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