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管理债券投资组合的四大策略

对于不经意的观察者来说,债券投资似乎就像购买最高收益率的债券一样简单。虽然这在当地银行购买存款证明时效果很好,但在现实世界中并不那么简单。在构建债券投资组合时,有多种选择,每种策略…

对于不经意的观察者来说,债券投资似乎就像购买最高收益率的债券一样简单。虽然这在当地银行购买存款证明时效果很好,但在现实世界中并不那么简单。在构建债券投资组合时,有多种选择,每种策略都有自己的风险和回报权衡。用于管理债券组合的四种主要策略是:

  • 被动,还是“买入并持有”
  • 索引匹配,或“准被动”
  • 免疫,或“准主动”
  • 专注而积极
  • 被动投资是针对希望获得可预测收益的投资者,主动投资是针对希望对未来进行押注的投资者;指数化和免疫处于中间,提供了一些可预测性,但不如买入并持有或被动策略那么多。

    被动债券管理策略

    被动的买入并持有型投资者通常寻求最大化债券的创收属性。这一策略的前提是债券被认为是安全、可预测的收入来源。买入并持有包括购买单个债券并持有至到期。债券的现金流可以用来满足外部收入需求,也可以在投资组合中再投资到其他债券或其他资产类别。

    在被动策略中,没有对未来利率的方向做出任何假设,由于收益率变化而导致的债券当前价值的任何变化都不重要。债券最初可以溢价或折价购买,同时假设到期时会收到全额面值。实际息票收益率的总回报的最大变化是息票发生时的再投资。

    从表面上看,这似乎是一种懒惰的投资方式,但实际上,被动债券投资组合在金融风暴中提供了稳定的锚。它们最大限度地降低或消除交易成本,如果最初在利率相对较高的时期实施,它们有相当大的机会超越积极策略。

    它们稳定的主要原因之一是,被动策略最适用于高质量、不可赎回的债券,如政府或投资级公司或市政债券。这些类型的债券非常适合买入并持有策略,因为它们最大限度地降低了与嵌入期权引起的收入流变化相关的风险,嵌入期权被写入发行的债券契约,并与债券终身保持在一起。像规定的息票一样,债券中嵌入的买入和卖出功能允许发行者在特定的市场条件下对这些期权采取行动。

    例子:Call Feature
    A公司向公开市场发行1亿美元的债券,票面利率为5%;这些债券在发行时已全部售罄。债券契约中有一个赎回特征,如果利率下降到足以以较低的现行利率重新发行债券,贷款人可以赎回(召回)债券。三年后,现行利率为3%,由于公司信用评级良好,能够以预定价格回购债券,并以3%的票面利率重新发行债券。这对贷方有利,但对借方不利。

    被动投资中的债券阶梯

    阶梯是被动债券投资最常见的形式之一。在这种情况下,投资组合被分成相等的部分,并在投资者的时间范围内投资于阶梯型到期日。图1是一个10年期100万美元阶梯债券组合的例子,票面利率为5%。

    Year12345678910Principal$100,000$100,000$100,000$100,000$100,000$100,000$100,000$100,000$100,000$100,000Coupon Income$5,000$5,000$5,000$5,000$5,000$5,000$5,000$5,000$5,000$5,000

    图1

    将本金分成相等的部分,每年就能提供稳定相等的现金流。

    债券投资并不像不经意的观察者所看到的那样简单或可预测;建立债券投资组合有许多方法,每种方法都有风险和回报。

    指数债券策略

    索引被设计成准被动的。债券投资组合指数化的主要目标是提供与目标指数密切相关的回报和风险特征。虽然这种策略具有被动买入并持有的一些相同特征,但也有一定的灵活性。就像跟踪特定的股票市场指数一样,债券投资组合可以被构造成模仿任何公布的债券指数。投资组合经理模仿的一个常见指数是巴克莱美国综合债券指数。

    由于该指数的规模,由于复制该指数所需的债券数量,该策略将在大型投资组合中发挥良好作用。人们还需要考虑交易成本,不仅与原始投资有关,还与投资组合的定期再平衡有关,以反映指数的变化。

    免疫债券战略

    这种策略具有主动策略和被动策略的特点。根据定义,纯免疫意味着一个投资组合在特定的一段时间内为确定的回报进行投资,而不考虑任何外部影响,如利率的变化。

    与指数化类似,使用免疫策略的机会成本可能会放弃积极策略的上行潜力,以保证投资组合将实现预期的预期回报。正如买入并持有策略一样,根据设计,最适合这种策略的工具是违约可能性极小的高级债券。

    事实上,最纯粹的免疫形式是投资零息债券,并将债券的到期日与预计需要现金流的日期相匹配。这消除了与现金流再投资相关的任何正回报或负回报的可变性。

    持续时间,或债券的平均寿命,通常用于免疫接种。这是一种比到期日更准确的债券波动预测指标。持续策略通常由保险公司、养老基金和银行在机构投资环境中使用,以使其未来负债的时间范围与结构化现金流相匹配。这是最合理的策略之一,个人可以成功使用。

    例如,就像一个养老基金将使用免疫接种来规划个人退休后的现金流一样,同一个人可以为自己的退休计划建立一个专门的投资组合。

    积极债券策略

    主动管理的目标是总回报最大化。随着回报机会的增加,风险也明显增加。活跃风格的一些例子包括利率预期、时机、估值和利差利用,以及多种利率情景。所有主动策略的基本前提是,投资者愿意对未来下注,而不是以被动策略可能提供的较低回报来结算。

    底线

    投资者可以采用许多投资债券的策略。买入并持有的方法吸引了那些寻找收入并且不愿意做预测的投资者。中间战略包括指数化和免疫接种,两者都提供了一定的安全性和可预测性。然后就是活跃的世界,不是随便投资者的。每一项战略都有它的位置,当正确实施时,就能实现其预期的目标。

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    作者: 爱财富网

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