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对冲基金为什么喜欢不良债务

对冲基金可以在相对较短的时间内产生巨大的回报,它们也可以很快损失大量资金。什么样的投资能产生如此多样的回报?其中一项投资是不良债务。这种债务可以粗略地定义为已经申请破产或很可能在不…

对冲基金可以在相对较短的时间内产生巨大的回报,它们也可以很快损失大量资金。什么样的投资能产生如此多样的回报?其中一项投资是不良债务。这种债务可以粗略地定义为已经申请破产或很可能在不久的将来申请破产的公司的义务。

你可能想知道为什么对冲基金——或者任何投资者——会愿意投资违约风险如此高的债券。答案很简单:你承担的风险水平越大,潜在回报就越高。在这篇文章中,我们将研究对冲基金和不良债务之间的联系,普通投资者如何投资这些证券,以及潜在的回报是否能够证明风险是合理的。

关键要点

  • 投资不良债务的对冲基金购买已经申请破产或可能在不久的将来申请破产的公司的债券。
  • 对冲基金以面值的大折扣购买这些债券,预计该公司将成功摆脱破产,成为一家有生存能力的企业。
  • 如果这家失败的公司扭亏为盈,其债券的价值将会增加,从而给对冲基金一个获得可观利润的机会。
  • 因为持有不良债务有风险,对冲基金可以通过在不良公司中持有相对较少的头寸来限制风险。
  • 利润潜力

    投资不良债务的对冲基金寻找能够成功重组或以某种方式恢复活力、再次成为稳健企业的公司。对冲基金能够以非常低的面值购买不良债务(通常以债券的形式)。如果这家一度陷入困境的公司作为一家有生存能力的公司从破产中走出来,对冲基金可以以相当高的价格出售该公司的债券。这种高回报的潜力——尽管有风险——对一些对冲基金特别有吸引力。

    对冲基金如何投资不良债务

    对冲基金和其他大型机构投资者可以通过多种途径获得不良债务。一般来说,投资者通过债券市场、共同基金或陷入困境的公司本身获得不良债务。

    债券市场

    对冲基金收购不良债务最简单的方式是通过债券市场。由于共同基金持有方面的规定,这种债券很容易购买。大多数共同基金被禁止持有违约证券。因此,在一家公司违约后不久,就有大量债务可供使用。

    共同基金

    对冲基金也可以直接从共同基金购买。这种方法对双方都有利。在一笔交易中,对冲基金可以获得更大的数量——共同基金可以出售更大的数量——而不必担心如此大的交易会如何影响市场价格。双方还避免支付交易所产生的佣金。

    陷入困境的公司

    第三种选择也许是最有趣的。这包括直接与公司合作,代表基金发放信贷。这种信贷可以是债券的形式,甚至是循环信贷额度。陷入困境的公司通常需要大量现金来扭转局面。如果不止一只hed ge基金提供信贷,那么没有一只基金过度暴露于与一项投资相关的违约风险。这就是为什么多个对冲基金和投资银行通常会一起努力。

    对冲基金有时会在陷入困境的公司中扮演积极的角色。一些拥有债务的基金可以向管理层提供建议,管理层可能对破产情况没有经验。通过对他们的投资有更多的控制,参与的对冲基金可以提高他们成功的机会。对冲基金还可以改变债务偿还条款,为公司提供更大的灵活性,使其能够纠正其他问题。

    “秃鹫基金”是专门购买不良债务的对冲基金,经常“猛扑”购买不良国家的政府债务。

    对冲基金的风险

    那么,所涉及的对冲基金有什么风险呢?在破产的情况下,拥有陷入困境的公司的债务比拥有其股权更有利。这是因为,如果公司被解散,债务在其对资产的要求上优先于股权(这一规则被称为绝对优先权或清算优先权)。然而,这并不能保证经济补偿。

    对冲基金通过相对于整体规模持有少量头寸来限制损失。因为不良债务可以提供如此高的潜在回报,即使是相对较小的投资也可以为基金的整体资本回报率增加数百个基点。

    一个简单的例子是将对冲基金资本的1%投资于一家特定公司的不良债务。如果这家遭受重创的公司从破产中走出来,债务从1美元兑20美分上升到1美元兑80美分,对冲基金将获得300%的投资回报和3%的总资本回报。

    个人投资者视角

    吸引对冲基金的相同属性也吸引个人投资者购买不良债务。虽然个人投资者不太可能像对冲基金那样在为公司提供建议方面发挥积极作用,但普通投资者仍有很多方法投资不良债务。

    第一个障碍是寻找和识别不良债务。如果公司破产,事实将会出现在新闻、公司公告和其他媒体上。如果该公司尚未宣布破产,你可以通过使用标准普尔或穆迪等债券评级来推断它可能有多接近。

    在确定不良债务后,个人需要能够购买债务。像一些对冲基金一样,利用债券市场是一种选择。另一个选择是交易所交易债券,它的面值较小,如25美元和50美元,而不是债券通常设定的1000美元面值。

    这些较小面值的投资允许持有较小的头寸,使得个人投资者更容易投资不良债务。

    个人投资者面临的风险

    个人的风险比对冲基金高得多。对不良债务的多重投资可能代表着单个投资组合比对冲基金投资组合高得多的比例。这可以通过在选择证券时行使更大的酌处权来抵消,例如接受更高评级的不良债务,这可能会降低违约风险,但仍能提供潜在的高回报。

    关于次级抵押贷款债务的一点注记

    许多人会假设抵押债务不会因为有抵押品支持而陷入困境,但这种假设是不正确的。如果抵押品价值下降,债务人也违约,债券价格将大幅下跌。固定收益工具,如美国次贷危机期间的抵押贷款支持证券,就是一个很好的例子。

    底线

    不良债务的世界有起有落,但对冲基金和老练的个人投资者通过承担潜在风险可以获益匪浅。通过管理这些风险,这两种类型的投资者都可以通过成功度过公司的艰难时期来获得巨大的回报。

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    作者: 爱财富网

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