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用剩余收益法评估公司

评估一家公司或其股票有许多不同的方法。人们可以选择使用相对估值方法,将一家公司的倍数和指标与其行业或部门内的其他公司进行比较。另一种选择是根据绝对估值对一家公司进行估值,例如实施贴…

评估一家公司或其股票有许多不同的方法。人们可以选择使用相对估值方法,将一家公司的倍数和指标与其行业或部门内的其他公司进行比较。另一种选择是根据绝对估值对一家公司进行估值,例如实施贴现现金流模型或股息贴现法,试图为该公司设定内在价值。

一种绝对估值方法是剩余收益法,这种方法对大多数人来说可能不太熟悉,但被分析师广泛使用。在这篇文章中,我们将向您介绍剩余收益法背后的基础知识,以及如何使用它来确定公司的绝对值。

关键要点

  • 剩余收入是公司在计入资本成本后产生的收入。
  • 剩余收益估值公式非常类似于多阶段股息贴现模型,用未来股息支付替代未来剩余收益。
  • 剩余收益模型利用公司财务报表中现成的数据。
  • 这些模型着眼于企业的经济盈利能力,而不仅仅是会计盈利能力。
  • 剩余收益概论

    当大多数人听到剩余收入这个词时,他们会想到超额现金或可支配收入。虽然这个定义在个人理财的范围内是正确的,但就股权估值而言,剩余收益是一家公司在考虑其资本的真实成本后产生的收入。

    你可能会问,“但是公司不是已经把他们的资本成本计入利息支出了吗?”是也不是。损益表上的利息费用只计入公司的债务成本,而忽略了其权益成本,如股息支付和其他权益成本。

    换个角度看股权成本,就当股东的机会成本,或者说要求的收益率。剩余收益模型试图调整公司的未来收益估计,以补偿股权成本,并为公司设定更准确的价值。虽然向股东回报不是法律要求,但与向债券持有人回报一样,为了吸引投资者,公司必须补偿他们的投资风险敞口。

    在计算公司的剩余收益时,关键的计算是确定其股权费用。股权费用只是公司的总股权资本乘以该股权的要求回报率,可以使用资本资产定价模型进行估计。下面的公式显示了权益费用等式:

    权益费用=权益资本x权益成本

    一旦我们计算了股权费用,我们只需要从公司的净收入中减去它就可以得到剩余收入。例如,如果X公司报告去年的收益为100,000美元,并以11%的要求回报率用价值950,000美元的股权为其资本结构融资,其剩余收益将为:

    股权费用-950,000美元x 0.11 = 104,500美元

    Net Income$100,000Equity Charge-$104,500Residual Income-$4,500

    因此,从上面的例子中可以看出,使用剩余收益的概念,虽然X公司在损益表上报告了利润,但是一旦将它的权益成本与其对股东的回报联系起来,根据给定的风险水平,它实际上在经济上是不盈利的。这一发现是使用剩余收益法的主要驱动力。如果一家公司不能产生剩余收入,从股东的角度来看,该公司在会计基础上盈利的情况可能仍然不是盈利的企业。

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    用剩余收益法评估公司

    剩余收益的内在价值

    既然我们已经找到了如何计算剩余收入的方法,我们现在必须使用这些信息来为公司制定一个真实的价值估计。像其他绝对估值方法一样,贴现未来收益的概念也被用于剩余收益建模。利用剩余收益法,公司股票的内在价值或公允价值可以分解为账面价值和预期未来剩余收益的现值,如下式所示。

    v0=bv0+{ri1(1+r)n+ri2(1+r)n+1+⋯}where:bv=present账面价值ri =未来剩余收益=收益率n =期数\ begin { aligned } & \ text { v } _ 0 = bv _ 0+\ left \ frac {ri_1}{(1+r)^n}+\ frac {ri_2}{(1+r)^{n+1}}+\ cdots \u right \ }\ \ & \ text BF { where:} \ \ & \ text it { bv } = \ text {现值} \ \ & \ textit { ri } = \ text {未来剩余收益} \ \ & \ textit { r } = \ text {收益率} \ \ & \ text it { n } = \ text { text }

    正如你可能已经注意到的,剩余收益估值公式非常类似于多阶段股息贴现模型,用未来的股息支付替代未来的剩余收益。使用与计算未来预期收益的股息贴现模型相同的基本原理,我们可以推导出公司股票的内在价值。与使用加权平均资本成本作为贴现率的DCF方法不同,剩余收益策略的适当利率是权益成本。

    底线

    与更常用的股息贴现和贴现现金流方法相比,剩余收益方法既有积极的一面,也有消极的一面。从好的方面来看,剩余收益模型利用了公司财务报表中容易获得的数据,可以很好地用于不支付股息或不产生正自由现金流的公司。

    最重要的是,正如我们之前讨论的,剩余收益模型关注的是公司的经济盈利能力,而不仅仅是会计盈利能力。剩余收益法的最大缺点是,它非常依赖于对公司财务报表的前瞻性估计,使得预测容易受到心理偏差或公司财务报表的历史虚假陈述的影响。

    剩余收益估值法是一种可行且日益流行的估值方法,即使是新手投资者也可以很容易地实施。当与其他流行的估值方法一起使用时,剩余收益估值可以让你更清楚地估计一家公司的真实内在价值。

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    作者: 爱财富网

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