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投资者需要一个好的WACC

在网络时代,有人预测道琼斯指数将飙升至3万点。然而,那是一个市场被炒作冲昏头脑的时期。网络泡沫提醒大家,是时候回归基本面了。具体来说,是时候看看股票估值的一个关键方面了:加权平均资…

在网络时代,有人预测道琼斯指数将飙升至3万点。然而,那是一个市场被炒作冲昏头脑的时期。网络泡沫提醒大家,是时候回归基本面了。具体来说,是时候看看股票估值的一个关键方面了:加权平均资本成本(WACC)。

了解WACC

公司的资本融资由两部分组成:债务和股权。贷款人和股票持有者期望他们提供的资金或资本有一定的回报。资本成本是所有者(或股东)和债权人的预期回报;因此,WACC告诉我们两个利益相关者都可以期待的回报。WACC代表投资者承担投资公司风险的机会成本。

要理解WACC,就把一家公司想象成一袋钱。袋子里的钱有两个来源:债务和股权。来自商业运作的资金不是第三个问题,因为在支付债务后,剩余的现金不会以股息的形式返还给股东,而是代表他们保存在袋子里。如果债券持有人要求10%的投资回报率,而股东要求20%的回报率,那么,平均而言,由bag资助的项目将不得不回报15%来满足债务和股权持有人。百分之十五是WACC。

如果袋子里的钱只有50美元来自债权人,50美元来自股东,100美元投资于一个项目,那么这个项目的回报必须是债权人每年5美元,股东每年10美元才能达到预期。这将需要每年15美元的总回报,或者15%的WACC。

WACC:投资工具

证券分析师在评估和选择投资时会雇佣WACC。例如,在贴现现金流分析中,WACC被用作未来现金流的贴现率,以得出企业的净现值。WACC可以作为评估ROIC表现的门槛。它在经济增加值(EVA)计算中也起着关键作用。

投资者将WACC作为决定是否投资的工具。WACC代表公司为其投资者创造价值的最低回报率。假设一家公司的回报率为20%,WACC回报率为11%。公司每投入1美元资本,就能创造0.09美元的价值。相比之下,如果该公司的回报低于其WACC,该公司正在贬值,这表明这是一项不利的投资。

WACC对投资者来说是一个有用的现实检验。坦率地说,一般投资者可能不会费心去计算WACC,因为这需要大量详细的公司信息。尽管如此,当投资者在经纪分析师的报告中看到WACC时,这有助于他们理解它的含义。

计算WACC

为了计算WAAC,投资者需要确定公司的股权成本和债务成本。

权益成本

股本的成本可能有点难以计算,因为股本没有“明确的”成本。与债务不同,股权没有公司必须支付的具体价格。然而,这并不意味着不存在股本成本。普通股股东期望他们对公司的股权投资有一定的回报。股东要求的回报率经常被认为是一种成本,因为如果公司没有交付预期的回报,股东将出售他们的股票。这样一来,股价就会下跌。股权成本基本上就是公司维持一个让投资者满意的股价的成本。在此基础上,最普遍接受的计算权益成本的方法来自诺贝尔奖得主的资本资产定价模型(CAPM):

Re = Rf+β(Rm-Rf)其中:Re = CAPMrF =无风险利率β= BetA Rm =市场利率\ begin { aligned } & R _ e = R _ f+\ Beta(R _ m-R _ f)\ \ & \ text BF { where:} \ \ & R _ e = \ text { CAPM } \ \ & R _ f = \ text {无风险利率} \ \ & \ Beta = \ text { Beta } \ \ & R _ m = \ text { Market rate } \ \ \ end aligned { Re = Rf+β(Rm-Rf

但这意味着什么呢?

  • Rf无风险利率—这是从投资被认为无信用风险的证券(如发达国家的政府债券)中获得的金额。美国国库券的利率经常被用作无风险利率的代理。
  • sBeta—这衡量一家公司的股价对整个市场的反应。例如,β值为1,表明该公司的走势与市场一致。如果beta超过1,说明该股夸大了市场的走势;小于1意味着份额更稳定。偶尔,一家公司的β值可能为负(例如,一家金矿公司),这意味着股价与更广阔的市场方向相反。对于上市公司,您可以找到发布公司测试版的数据库服务。很少有服务能比BARRA更好地估计贝塔值。虽然你可能负担不起订阅测试评估服务的费用,但这个网站描述了他们提供“基本”测试的过程。彭博和易卜生是行业β的其他有价值的来源。
  • (Rm–Rf)—股票市场风险溢价—股票市场风险溢价(EMRP)代表投资者在无风险利率之上投资股票市场所期望的回报。换句话说,就是无风险利率和市场利率的区别。这是一个极具争议的数字。许多人认为,股价上涨是因为持有股票的风险变得更大。EMRP经常引用的数据是基于投资股票市场获得的高于无风险利率的历史平均年超额回报。平均值可以用算术平均值或几何平均值来计算。几何平均数提供了年复合超额收益率,在大多数情况下,会低于算术平均数。这两种方法都很流行,但算术平均法已被广泛接受。
    一旦计算了权益成本,就可以对公司特有的风险因素进行调整,这可能会增加或减少其风险状况。这些因素包括公司的规模、未决诉讼、客户群的集中以及对关键员工的依赖。调整完全是投资者判断的问题,因公司而异。(在解释资本资产定价模型中了解更多信息。)
  • 债务成本

    与股权成本相比,债务成本的计算相当简单。债务成本(Rd)应该是公司为其债务支付的当前市场利率。如果公司不支付市场利率,则应估算公司应支付的适当市场利率。

    由于公司从支付利息的税收减免中受益,债务的净成本实际上是支付的利息减去免税利息支付产生的节税。所以债务的税后成本是Rd (1 -公司税率)。

    资本结构

    WACC是权益成本和债务成本的加权平均值,基于公司资本结构中债务和权益的比例。债务的比例用D/V表示,D/V是公司债务与公司总价值的比率。股权比例用E/V表示,E/V是公司股权与公司总价值的比值。WACC由以下公式表示:

    WACC = Re×EV+[rd×DV×(1-公司税率)]其中:Re =权益总成本=市场价值总权益V=公司合并债务和权益的总市场价值d =债务总成本\ begin { aligned } & WACC = R _ E \ times \ frac { E } { V }+[\ frac { R _ D \u times D } { V } \ times(1-\ text {公司税率})] \ &\textbf{where:} end { aligned } WACC = Re×VE+[VRd×D ×( 1-公司税率)]其中:Re =权益总成本E =市场价值总权益V =公司合并债务和权益的总市场价值D =债务总成本TD =总债务的市场价值

    一家公司的WACC是债务和股权的组合以及债务和股权成本的函数。一方面,在过去几年里,不断下降的利率降低了企业的WACC效应。另一方面,像安然和世通这样的公司灾难的爆发增加了股票投资的感知风险。(更多信息请参阅《分析美国公司资本结构》。)

    请注意:WACC公式似乎比实际更容易计算。正如两个人很少会以同样的方式解读一件艺术品一样,两个人也很少会得到同样的WACC。即使两个人到达同一个WACC,所有其他适用的判断和估值方法也可能确保每个人对构成公司价值的组成部分有不同的看法。

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    作者: 爱财富网

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