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汇率风险:经济风险

在当今日益全球化和货币波动加剧的时代,汇率的变化对公司的运营和盈利能力有很大影响。汇率波动不仅影响跨国公司和大公司,也影响中小企业,包括那些只在本国经营的企业。虽然理解和管理汇率风…

在当今日益全球化和货币波动加剧的时代,汇率的变化对公司的运营和盈利能力有很大影响。汇率波动不仅影响跨国公司和大公司,也影响中小企业,包括那些只在本国经营的企业。虽然理解和管理汇率风险对企业所有者来说显然是一个重要的问题,但投资者也应该熟悉它,因为它会对他们的持股产生巨大影响。

什么是经济暴露?

公司面临货币波动导致的三种风险:

  • 交易风险来自汇率波动对公司以外币支付或接收款项的义务的影响。这种类型的风险在本质上是短期到中期的。
  • 折算风险来自货币波动对公司合并财务报表的影响,特别是当公司有外国子公司时。这种类型的暴露是中期到长期的。
  • 经济(或运营)风险比前两者更少为人所知,但仍然是一个重大风险。它是由意外的货币波动对公司未来现金流和市值的影响引起的,具有长期性。影响可能是巨大的,因为意料之外的汇率变化可能会极大地影响一家公司的竞争地位,即使它不在海外经营或销售。例如,一家只在当地销售的美国家具制造商仍需与来自亚洲和欧洲的进口产品竞争,如果美元显著走强,这些产品可能会变得更便宜,从而更具竞争力。
  • 请注意,经济风险涉及汇率的意外变化——根据定义,这是不可能预测的——因为公司管理层的预算和预测基于某些假设,这些假设代表了他们对汇率变化的预期。此外,虽然可以准确估计交易和转换风险,从而进行套期保值,但经济风险难以精确量化,因此对套期保值具有挑战性。

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    货币交易所交易基金的汇率风险最小化

    经济风险示例

    这里有一个经济风险的假设例子。考虑一家大型美国制药公司,其子公司和业务遍布世界多个国家。该公司最大的出口市场是欧洲和日本,这两个市场合计占其年收入的40%。管理层已经考虑到今年和未来两年美元对欧元和日元平均下跌3%。

    他们对美元的悲观看法是基于美国经常性预算僵局以及美国不断增长的财政和经常账户赤字等问题,他们预计这些问题将对美元的未来产生压力。

    然而,美国经济的快速改善引发了人们的猜测,即美联储可能会比预期更快地收紧货币政策。因此,美元一直在上涨,在过去几个月里,美元对欧元和日元的汇率上涨了约5%。未来两年的前景表明,美元将进一步升值,因为日本的货币政策仍然非常具有刺激性,欧洲经济刚刚走出衰退。

    这家美国制药公司不仅面临交易风险(因为其大量出口销售)和翻译风险(因为其在全球拥有子公司),还面临经济风险。回想一下,管理层曾预计美元对欧元和日元在三年内每年下跌约3%,但美元对这些货币已经上涨了5%,相差8个百分点,并在增长。这显然会对公司的销售和现金流产生负面影响。精明的投资者已经意识到由于这些货币波动公司面临的挑战,股票在最近几个月下跌了7%。

    计算曝光度

    外国资产或海外现金流的价值随着汇率的变化而波动。从您的统计101课程中,您将知道资产价值(P)对即期汇率(S)的回归分析应产生以下回归方程:

    资产价值(P)= a+(b×S)+e此处:a=回归常数b=回归系数=即期汇率\ begin { aligned } & \ text { Asset Value }(P)= a+(b \乘以S)+e \ text BF { where:} \ \ & a = \ text {回归常数} \ \ & b = \ text {回归系数} \ \ & S = \ text {即期汇率} \ \ & e = \ text {均值为零的随机误差项} \end{aligned}资产价值(P)= a+(b×b

    回归系数b是衡量经济风险的一个指标,衡量资产的美元价值对汇率的敏感度。

    回归系数定义为资产价值和汇率之间的协方差与即期汇率的方差之比。在数学上,它被定义为:

    b=Cov(P,S)Var(S)b =\frac{Cov(P,S)}{Var(S)}b=Var(S)Cov(P,S)

    数例

    一家美国制药公司——称之为USMED——拥有一家快速增长的欧洲公司10%的股份——让我们称之为EuroMax。USMed担心欧元可能长期下跌,由于它希望最大限度地提高其持有的EuroMax股份的美元价值,因此希望估计其经济敞口。

    USMed认为欧元走强或走弱的可能性是均等的,即50-50。在欧元走强的情况下,欧元兑美元将升值至1.50,这将对欧洲最大值(EuroMax)产生负面影响(因为它出口大部分产品)。因此,EuroMax的市值将为8亿欧元,USMED 10%的股份价值为8000万欧元(合1.2亿美元)。在欧元疲软的情况下,欧元将跌至1.25;EuroMax的市值为12亿欧元,USMED 10%的股份价值为1.2亿欧元(合1.5亿美元)。

    如果P代表USMed在EuroMax中10%股份的美元价值,而S代表欧元即期汇率,那么P和S之间的协方差(即它们一起移动的方式)为:

    Cov (P,S) = - 1.875

    Var (S) = 0.015625

    因此,USMed的经济敞口为负1.2亿欧元,这意味着它在EuroMed的股份价值随着欧元走强而下降,随着欧元走软而上升。

    在这个例子中,为了简单起见,我们使用了50-50的可能性(欧元升值或贬值)。然而,也可以使用不同的概率,在这种情况下,计算将是这些概率的加权平均值。

    什么是运营风险?

    公司的经营风险主要由两个因素决定:

  • 公司获取投入和销售产品的市场是竞争性的还是垄断性的?如果一家公司的投入成本或产品价格对货币波动敏感,那么运营风险就更高。如果成本和价格都对货币波动敏感或不敏感,这些影响就会相互抵消,降低经营风险。
  • 公司能否调整其市场、产品组合和投入来源以应对货币波动?在这种情况下,灵活性意味着较小的操作风险,而不灵活性意味着较大的操作风险。
  • 管理运营风险

    运营或经济风险可以通过运营策略或货币风险缓解策略来缓解。

    运营战略

  • 产品生产设施和市场多样化:多样化将减轻生产设施或销售集中在一两个市场的内在风险。然而,缺点是公司可能不得不放弃规模经济。
  • 采购灵活性:拥有关键投入的替代来源具有战略意义,以防汇率变动使一个地区的投入过于昂贵。
  • 多元化融资:能够进入几个主要国家的资本市场,使公司能够灵活地以最低廉的资金成本在市场上筹集资本。
  • 货币风险缓解策略

    这方面最常见的策略如下。

  • 匹配货币流量:这是一个简单的概念,需要外币流入和流出相匹配。例如,如果一家美国公司有大量欧元流入,并希望筹集债务,它应该考虑用欧元借款。
  • 货币风险分担协议:这是一种合同安排,在这种安排中,买卖合同的双方同意分担汇率波动带来的风险。它涉及一个价格调整条款,这样,如果汇率波动超过特定的中性区间,交易的基价就会调整。
  • 背对背贷款:也称为信用互换,在这种安排中,位于不同国家的两家公司安排在一段时间内互相借入对方的货币,然后偿还借入的金额。由于每个公司都以本币贷款,并以外币获得同等的抵押品,背对背贷款在资产负债表上既是资产,也是负债。
  • 货币互换:这是一种流行的策略,类似于背对背贷款,但不出现在资产负债表上。在货币互换中,两家公司在各自能够获得最佳利率的市场和货币上借款,然后交换收益。
  • 底线

    对经济风险的潜在影响的认识可以帮助企业主采取措施减轻这种风险。虽然经济风险对投资者来说并不明显,但识别风险最大的公司和股票,可以帮助他们在汇率波动加剧的时候做出更好的投资选择。

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    作者: 爱财富网

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