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反向收益率曲线定义

什么是反向收益率曲线? 反向收益率曲线表示长期债务工具的收益率低于相同信用质量的短期债务工具的情况。反向收益率曲线有时被称为负收益率曲线。 收益率曲线是不同到期日的类似债券收益率的…

什么是反向收益率曲线?

反向收益率曲线表示长期债务工具的收益率低于相同信用质量的短期债务工具的情况。反向收益率曲线有时被称为负收益率曲线。

收益率曲线是不同到期日的类似债券收益率的图形表示,也称为利率的期限结构。正常收益率曲线向上倾斜,反映了短期利率通常低于长期利率的事实。这是长期投资风险和流动性溢价增加的结果。

当收益率曲线反转时,短期利率变得高于长期利率。这种类型的收益率曲线是三种主要曲线类型中最罕见的,被认为是经济衰退的预测指标。由于收益率曲线反转非常罕见,它们通常会吸引金融界所有人士的注意力。

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反向收益率曲线

关键要点

  • 反向收益率曲线反映了一种情况,即短期债务工具的收益率高于具有相同信用风险的长期工具。
  • 投资者对流动性的偏好和对未来利率的预期决定了收益率曲线。
  • 通常,长期债券的收益率高于短期债券,收益率曲线向右上方倾斜。
  • 反转的收益率曲线是衰退即将来临的有力指标。
  • 由于收益率曲线反转作为领先指标的可靠性,它们往往在金融媒体上受到极大关注。
  • 理解反向收益率曲线

    从历史上看,收益率曲线的反转先于美国的衰退。由于这种历史相关性,收益率曲线通常被视为预测商业周期转折点的一种方法。反转收益率曲线的真正含义是,大多数投资者认为短期利率将在未来某个时候大幅下降。实际上,衰退通常会导致利率下降。反向收益率曲线几乎总是伴随着衰退。

    反转的国债收益率曲线是即将到来的衰退的最可靠的领先指标之一。

    收益率曲线可以为具有可比信用质量和不同到期日的任何类型的债务工具构建。一些最常见的红色收益率曲线是那些比较尽可能接近无风险的债务工具的曲线,以便获得尽可能清晰的信号,而不受可能影响给定类别债务的其他因素的影响。通常,这意味着国债或与美联储相关的利率,如联邦基金利率。

    真实收益率曲线比较了给定类型工具的大多数或所有到期日的利率,以一系列数字或折线图的形式呈现。例如,美国财政部每天公布其票据和债券的收益率曲线。为了便于解释,经济学家经常使用两种收益率之间的简单利差来总结收益率曲线。使用简单利差的缺点是,它可能只会发现这两种收益率之间的部分反转,而不是整个收益率曲线的形状。当只有一些短期债券的收益率高于一些长期债券时,就会发生部分反转。

    衡量收益率曲线最流行的方法之一是利用十年期国债和两年期国债收益率之间的息差来确定收益率曲线是否反转。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)维护着一张这种价差的图表,它在大多数工作日都会更新,是他们最流行的下载数据系列之一。

    十年期/两年期国债息差是下一年衰退最可靠的领先指标之一。只要美联储早在1976年就公布了这些数据,它就已经准确预测了美国宣布的每一次衰退,没有给出一个假阳性信号。2020年2月25日,利差跌至零以下,表明收益率曲线反转,预示着2020年美国可能出现经济衰退。

    Inverted Yield Curve.Image by Julie Bang © Investopedia 2019

    成熟度考虑

    到期日较长的固定收益证券的收益率通常较高。长期证券的高收益率是到期风险溢价的结果。在所有其他条件相同的情况下,对于任何给定的利率变化,期限更长的债券价格变化更大。这使得长期债券风险更高,因此投资者通常不得不以更高的收益率来补偿这种风险。

    如果投资者认为收益率正在下降,购买期限更长的债券是合乎逻辑的。这样,投资者就可以保持今天的高利率。随着更多投资者购买长期债券,价格上涨,这导致收益率下降。当长期债券的收益率下降足够远时,就会产生一条反向收益率曲线。

    经济考虑

    收益率曲线的形状随着经济状况而变化。正常或向上倾斜的收益率曲线出现在经济增长的时候。两种基本经济理论解释了收益率曲线的形状;纯预期理论和流动性偏好理论。

    在纯预期理论中,远期长期利率被认为是同一总期限内预期短期利率的平均值。流动性偏好理论指出,投资者将要求对他们获得的收益率进行溢价,以换取将流动性捆绑在长期债券中。这些理论共同解释了收益率曲线的形状是投资者当前偏好和未来预期的函数,以及为什么在正常情况下,收益率曲线向右上方倾斜。

    在正常的经济增长时期,特别是当经济受到美联储货币政策驱动的低利率的刺激时,收益率曲线向上倾斜,这既是因为投资者要求较长期债券的溢价收益率,也是因为他们预计美联储在未来某个时候将不得不提高短期利率,以避免经济过热和/或通货膨胀失控。在这种情况下,预期和流动性偏好相辅相成,共同导致收益率曲线向上倾斜。

    当经济过热的信号开始出现时,或者当投资者有理由相信美联储短期加息是不可避免的时,市场预期开始与流动性偏好相反,收益率曲线的斜率变平,如果这种影响足够强,甚至可能变成负值(以及反转的收益率曲线)。投资者开始预计,美联储通过提高短期利率为过热的经济降温的努力,将导致经济活动放缓,随后回归低利率政策,以对抗经济放缓演变为衰退的趋势。当投资者预计未来短期利率下降时,导致长期收益率下降,目前短期收益率上升,导致收益率曲线变平甚至反转。

    预期利率在衰退期间会下降是完全合理的。如果出现衰退,那么股票就变得不那么有吸引力,可能会进入熊市。这增加了对债券的需求,从而提高了债券价格并降低了收益率。美联储通常也会在衰退期间降低短期利率来刺激经济。这一预期使长期债券更具吸引力,在衰退前的几个月里,长期债券价格进一步上涨,收益率下降。

    反向收益率曲线的历史例子

  • 2020年2月25日收益率曲线短暂反转。劳动力市场紧张带来的通胀压力信号以及美联储(Fed eral Reserve)在2017年至2019年期间的一系列加息,提高了对衰退的预期,最初的冠状病毒担忧加剧了这种预期。这些预期最终导致美联储收回加息。收益率曲线的反转标志着2020年衰退的开始。
  • 2006年,收益率曲线在这一年的大部分时间里都在反转。2007年,长期国债的表现继续优于股票。2008年,随着股市崩盘,长期国债飙升。在这种情况下,大衰退到来了,结果比预期的还要糟糕。
  • 1998年,收益率曲线短暂反转。俄罗斯债务违约后,美国国债价格连续几周飙升。美联储的快速降息有助于防止美国的衰退。然而,美联储的行动可能导致了随后的网络泡沫。
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    作者: 爱财富网

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