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现代投资组合理论:为什么它仍然流行

如果你要精心设计完美的投资,你可能希望它的属性包括高回报和低风险。 现实当然是这种投资几乎不可能找到。不足为奇的是,人们花费大量时间来开发接近“完美投资”的方法和策略。但没有一个像…

如果你要精心设计完美的投资,你可能希望它的属性包括高回报和低风险。

现实当然是这种投资几乎不可能找到。不足为奇的是,人们花费大量时间来开发接近“完美投资”的方法和策略。但没有一个像现代投资组合理论(MPT)那样受欢迎。

在这里,我们看看MPT背后的基本思想,它的利弊,以及它应该如何纳入你的投资组合管理的因素。

关键要点

  • 现代投资组合理论(MPT)认为,有可能设计一个理想的投资组合,通过承担最佳的风险量来为投资者提供最大的回报。
  • MPT是由经济学家哈里·马科维茨在20世纪50年代开发的;他的理论围绕着投资组合的重要性、风险、多样化以及不同种类证券之间的联系。
  • 特别是,MPT提倡证券和资产类别的多样化,或者不把所有鸡蛋放在一个篮子里的好处。
  • MPT说,股票既面临系统性风险(利率和衰退等市场风险),也面临非系统性风险(每只股票特有的问题,如管理层变动或销售不佳)。
  • 投资组合的适当分散不能防止系统性风险,但它可以抑制(如果不是消除)非系统性风险。
  • 理论

    MPT是处理金融和投资的最重要和最有影响力的经济理论之一,由哈里·马科维茨提出,并于1952年在《金融杂志》上以“投资组合选择”为题发表。

    该理论基于马科维茨的假设,即投资者可以通过承担一定数量的风险来设计最优投资组合,以实现回报最大化。本质上,投资者可以通过量化方法分散投资来降低风险。

    现代投资组合理论认为,只看一只特定股票的预期风险和回报是不够的。通过投资多只股票,投资者可以获得多元化的好处——其中最主要的是降低投资组合的风险。MPT量化了多样化的好处,或者说不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。

    对于大多数投资者来说,他们购买股票时所冒的风险是回报会低于预期。换句话说,就是偏离平均回报。每只股票都有自己的均值标准差,现代投资组合理论称之为“风险”。

    如果各种股票的风险不直接相关,那么不同的个股投资组合中的风险将小于持有任何一只个股所固有的风险。考虑一个持有两只高风险股票的投资组合:一只在下雨时有回报,另一只在不下雨时有回报。包含这两种资产的投资组合总是会有回报的,不管是下雨还是晴天。将一种风险资产添加到另一种风险资产中可以降低全天候投资组合的整体风险。

    换句话说,马科维茨表明,投资不仅仅是挑选股票,而是选择正确的股票组合,在这些股票组合中分配自己的储蓄。

    马科维茨与默顿·h·米勒和威廉·f·夏普一起改变了人们的投资方式;由于他们毕生的努力,三人分享了1990年诺贝尔经济学奖。

    风险的种类

    现代投资组合理论指出,个股回报的风险有两个组成部分:

    系统风险——这些是无法分散的市场风险。利率、衰退和战争都是系统性风险的例子。

    非系统风险——也称为“特定风险”,这种风险是特定于个股的,如管理层变动或运营下降。当你增加投资组合中的股票数量时,这种风险可以分散开来(见下图)。它代表一只股票回报中与市场总体走势不相关的部分。

    对于一个充分分散的投资组合,每只股票的风险——或平均偏离——对投资组合风险的贡献很小。相反,决定整体投资组合风险的是个股风险水平之间的差异或协方差。因此,投资者受益于持有多样化的投资组合,而不是个股。

    Image by Julie Bang © Investopedia 2020

    有效前沿

    既然我们理解了多元化的好处,那么如何确定最佳多元化水平的问题就出现了。进入有效前沿。

    对于每一个回报水平,都有一个投资组合提供尽可能低的风险,对于每一个风险水平,都有一个投资组合提供最高的回报。这些组合可以绘制在图表上,结果线就是有效前沿。下图仅显示了两只股票的有效前沿——一只高风险/高回报科技股(如谷歌)和一只低风险/低回报消费者股(如可口可乐)。

    Image by Julie Bang © Investopedia 2020

    任何位于曲线上半部分的投资组合都是有效的:对于给定的风险水平,它给出了最大的预期回报。一个理性的投资者只会持有位于有效前沿的投资组合。投资者将承担的最大风险水平决定了投资组合在该行的地位。

    现代投资组合理论更进一步。它表明,将位于有效边界的股票投资组合与无风险资产(通过借款购买)相结合,实际上可以增加有效边界以外的回报。换句话说,如果你借钱购买一只无风险的股票,那么剩余的股票组合可能会有更高的风险,因此,比你可能选择的回报更高。

    当一个投资组合很均衡时,每只股票的个别风险对整体投资组合风险的影响很小;相反,影响整体投资组合风险的是每只股票风险水平的差异。

    MPT对你意味着什么

    现代投资组合理论对投资者如何看待风险、回报和投资组合管理产生了显著影响。该理论表明,投资组合多样化可以降低投资风险。事实上,现代基金经理通常遵循它的规则。被动投资也包括MPT,因为投资者选择低成本和多元化的指数基金。任何单只股票的损失都不足以因多样化而损害业绩,被动投资的成功和流行表明了现代投资组合理论的普遍存在。

    MPT的缺点

    尽管MPT可能无处不在,但它在现实世界中仍有一些缺点。首先,它通常要求投资者重新思考风险的概念。有时,它要求投资者进行一项被认为有风险的投资(例如期货),以降低整体风险。对于不熟悉复杂投资组合管理技术好处的投资者来说,这可能是一个艰难的推销。

    此外,MPT认为,可以选择个人表现独立于投资组合中其他投资的股票。但是市场历史表明没有这样的工具。在市场紧张时期,看似独立的投资确实表现得好像它们是相关的。

    同样,借钱持有无风险资产并增加你的投资组合回报是合乎逻辑的,但找到真正无风险的资产是另一回事。政府支持的债券被认为是无风险的,但实际上并非如此。金边债券和美国国债等证券没有违约风险,但对更高通胀和利率变化的预期都会影响它们的价值。

    然后就是分散投资所需的股票数量问题。多少就够了?共同基金可以包含几十只和几十只股票。投资大师威廉·伯恩斯坦说,即使100只股票也不足以分散非系统风险。相比之下,埃德温·埃尔顿(Edwin J. Elton)和马丁·格鲁伯(Martin J. Gruber)在他们的书《现代投资组合理论和投资分析》(1981)中得出结论,在添加第20只股票后,你将非常接近实现最佳多样性。

    底线

    MPT的要点是,市场很难被打败,打败市场的人是那些承担高于平均水平风险的人。这也意味着,当市场下跌时,这些冒险者将得到应有的惩罚。

    此外,沃伦·巴菲特等投资者提醒我们,投资组合理论只是理论。归根结底,投资组合的成功取决于投资者的技能和他们投入的时间。有时候,选择少量不太好的投资,等待市场对你有利,比仅仅依靠市场平均水平要好。

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    作者: 爱财富网

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