您的位置 首页 交易

对冲基金的多重策略

对冲基金是利用市场机会对自己有利的替代投资。这些基金比许多其他类型的投资需要更大的初始投资,通常只有合格的投资者才能获得。这是因为对冲基金比共同基金等其他基金对证券交易委员会的监管…

对冲基金是利用市场机会对自己有利的替代投资。这些基金比许多其他类型的投资需要更大的初始投资,通常只有合格的投资者才能获得。这是因为对冲基金比共同基金等其他基金对证券交易委员会的监管要求低得多。大多数对冲基金缺乏流动性,这意味着投资者需要将他们的资金投资更长的时间,并且提款通常仅限于特定的时间段。

因此,他们使用不同的策略,这样他们的投资者就可以获得积极的回报。但潜在的对冲基金投资者需要了解这些基金是如何赚钱的,以及当他们购买这种金融产品时承担了多大的风险。虽然没有两只对冲基金是完全相同的,但大多数对冲基金都是使用下面我们概述的几种特定策略中的一种或多种来产生回报的。

关键要点

  • 对冲基金是多功能的投资工具,可以利用杠杆、衍生品和股票空头头寸。
  • 正因为如此,对冲基金采用各种策略试图为投资者创造积极的回报。
  • 对冲基金的策略从多头/空头股票到市场中性不等。
  • 合并套利是一种事件驱动的策略,也可能涉及陷入困境的公司。
  • 多头/空头股票

    第一只对冲基金采用了多头/空头股票策略。阿尔弗雷德·琼斯(Alfred W. Jones)于1949年推出的这一策略至今仍在股票对冲基金资产中占据最大份额。这个概念很简单:投资研究发现了预期的赢家和输家,那么为什么不同时押注这两者呢?将赢家的多头头寸作为抵押品,为输家的空头头寸融资。合并后的投资组合为独特的(即特定股票)收益创造了更多机会,通过做空抵消长期市场敞口来降低市场风险。

    多头/空头股票基本上是成对交易的延伸,在这种交易中,投资者根据同一行业中两家相互竞争的公司的相对估值对其进行多头和空头交易。这是对经理选股技巧的相对低风险的长期押注。

    例如,如果通用汽车(GM)相对于福特看起来很便宜,一个配对交易者可能会购买价值10万美元的通用汽车,并做空同等价值的福特股票。净市场敞口为零,但如果通用汽车的表现确实超过福特,无论整体市场发生什么,投资者都会赚钱。

    假设福特上涨20%,通用上涨27%。这名交易员以127,000美元的价格出售通用汽车,以120,000美元的价格买入福特汽车,然后将7,000美元装进口袋。如果福特下跌30%,通用下跌23%,他们以77,000美元的价格出售通用,以70,000美元的价格弥补福特的不足,但仍能获得7,000美元。然而,如果交易者错了,福特的表现超过了通用,他们就会赔钱。

    市场中立

    多头/空头股票对冲基金通常有净多头市场敞口,因为大多数经理不会用空头头寸对冲其全部多头市场价值。投资组合的未对冲部分可能会波动,从而在整体回报中引入市场时机因素。相比之下,市场中性对冲基金的目标是零净市场敞口,或者空头和多头具有相等的市值。这意味着经理们从选股中获得全部回报。这种策略比长期偏置策略风险更低,但预期回报也更低。

    2007年金融危机后,多头/空头和市场中性对冲基金挣扎了几年。投资者的态度通常是二元的——风险乐观(看涨)或风险悲观(看跌)。况且,当股票同步涨跌时,依靠选股的策略是行不通的。此外,创纪录的低利率消除了股票贷款回扣的收益或借入股票卖空交易的现金抵押品的利息。现金在夜间借出,贷款经纪人保留一定比例。

    这通常相当于20%的利息作为安排股票贷款的费用,同时将剩余利息“返还”给借款人。如果隔夜利率为4%,市场中性基金赚取典型的80%回扣,那么即使投资组合持平,扣除费用后,它每年也将赚取3.2%(0.04 x 0.8)。但当利率接近于零时,返利也是如此。

    合并套利

    市场中性的合并套利的风险更高的版本从收购活动中获得回报。这就是为什么它经常被认为是一种事件驱动的策略。在股票交易宣布后,对冲基金经理可以购买目标公司的股票,并按照合并协议规定的比例卖空购买公司的股票。该交易受某些条件限制:

  • 监管批准
  • 目标公司股东的赞成票
  • 目标公司的业务或财务状况没有重大不利变化
  • 目标公司的股票交易价格低于合并对价的每股价值——这一价差补偿了投资者交易未完成的风险,以及交易完成前的资金时间价值。

    在现金交易中,目标公司股票的交易价格低于收盘时的应付现金,因此经理不需要对冲。在这两种情况下,无论市场发生什么,当交易完成时,价差都会带来回报。陷阱?买方通常支付比交易前股价高得多的溢价,因此当交易破裂时,投资者面临巨大损失。

    因为合并套利伴随着不确定性,对冲基金经理必须充分评估这些交易,并接受这种策略带来的风险。

    当然,这种策略会带来巨大的风险。由于一家或两家公司的条件要求,合并可能无法按计划进行,或者法规可能最终禁止合并。因此,那些参与这种策略的人必须充分了解所涉及的所有风险以及潜在的回报。

    可转换套利

    可转换债券是一种混合证券,结合了直接债券和股票期权。可转换套利对冲基金通常对可转换债券持有多头头寸,对可转换成的一定比例的股票持有空头头寸。经理们试图保持一个增量中性的位置,在这个位置上,债券和股票的位置随着市场的波动而相互抵消。为了保持三角洲中立,交易者必须增加对冲,或者在价格上涨时卖空更多股票,在价格下跌时回购股票以减少对冲。这迫使他们低买高卖。

    可转换套利因波动性而繁荣。股票反弹越多,调整三角洲中性对冲和账面交易利润的机会就越多。基金在波动性高或下降时繁荣,但在波动性飙升时挣扎——就像在市场压力时期一样。可转换套利也面临事件风险。如果发行人成为收购目标,转换溢价在经理调整对冲之前崩溃,导致重大损失。

    事件驱动

    在股票和固定收益之间的边界是事件驱动的策略。这种策略在经济实力强劲、公司活动趋于活跃的时期非常有效。对冲基金采用事件驱动的策略,购买陷入财务困境或已经申请破产的公司的债务。经理们通常关注高级债务,在任何重组计划中,高级债务最有可能以平价或最小的折扣偿还。

    如果该公司尚未申请破产,经理可能会卖空股票,押注当该公司申请破产时,或者当谈判达成的债转股阻止破产时,股票会下跌。如果公司已经破产,在重组时有权获得较低回收率的次级债务可能构成更好的对冲。

    事件驱动型基金的投资者需要能够承担一些风险,并且要有耐心。公司重组并不总是按照经理的计划进行,在某些情况下,它们可能会持续数月甚至数年,在此期间,陷入困境的公司的运营可能会恶化。金融市场条件的变化也会影响结果——无论好坏。

    信用

    类似于事件驱动交易的资本结构套利也是大多数对冲基金信贷策略的基础。经理们寻找同一家公司的高级和低级证券之间的相对价值。他们还交易来自不同公司发行者或不同份额的同等信用质量的证券,交易结构性债务工具的复杂资本,如抵押贷款支持证券(MBSs)或抵押贷款债券(ClO)。信用对冲基金关注的是信用而不是利率。事实上,许多经理出售短期利率期货或国债来对冲他们的利率风险。

    当信贷利差在强劲的经济增长时期缩小时,信贷基金往往会繁荣。但当经济放缓、利差扩大时,他们可能会遭受损失。

    固定收益套利

    从事固定收益套利的对冲基金从无风险政府债券中获得回报,从而消除信用风险。记住,利用套利在一个市场购买资产或证券,然后在另一个市场出售的投资者。投资者获得的任何利润都是买卖价格差异的结果。

    因此,经理们对收益率曲线的形状将如何变化进行杠杆押注。例如,如果他们预期长期利率相对于短期利率上升,他们会卖出短期长期债券或债券期货,购买短期证券或利率期货。

    这些基金通常使用高杠杆来提高原本适度的回报。根据定义,当管理者错了,杠杆增加了损失的风险。

    全局宏

    一些对冲基金分析宏观经济趋势将如何影响全球利率、货币、大宗商品或股票,并在对其观点最敏感的资产类别中持有多头或空头头寸。尽管全球宏观基金几乎可以交易任何东西,但基金经理通常更喜欢期货和货币远期等高流动性工具。

    宏观基金并不总是对冲,但经理们经常进行大规模定向押注——有些永远不会成功。因此,回报是所有对冲基金策略中最不稳定的。

    仅限短期

    终极定向交易者是只做空的对冲基金——专业的悲观主义者,他们致力于寻找被高估的股票。他们发现财务报表脚注,并与供应商或竞争对手交谈,以发现任何可能被投资者忽视的问题迹象。当对冲基金经理发现会计欺诈或其他一些违法行为时,他们偶尔会打出全垒打。

    只做空的基金可以提供一个对冲熊市的投资组合,但它们不适合胆小的人。经理们面临着一个永久性的障碍:他们必须克服股市的长期上行趋势。

    量的

    量化对冲基金策略依靠量化分析来做出投资决策。质量保证是一种技术,它寻求使用数学和统计建模、测量和依赖于大数据集的研究来理解模式。量化对冲基金通常利用技术来处理数字,并基于数学模型或机器学习技术自动做出交易决策。这些基金可能被认为是“黑箱”,因为内部运作是模糊和专有的。交易投资者资金的高频交易(HFT)公司就是量化对冲基金的例子。

    底线

    投资者在将资金投入任何对冲基金之前,都应该进行广泛的尽职调查。了解基金使用的策略及其风险状况是至关重要的第一步。

    本文来自网络,不代表爱财富网立场,转载请注明出处:http://www.htuba.com/news/1912.html

    作者: 爱财富网

    发表评论

    您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注

    返回顶部