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如何将期权作为套期保值策略

投资者使用套期保值策略来降低他们在投资组合中的资产突然价格下跌时的风险敞口。如果做得好,套期保值策略可以减少不确定性,限制损失,而不会显著降低潜在回报率。 通常,投资者购买的证券与…

投资者使用套期保值策略来降低他们在投资组合中的资产突然价格下跌时的风险敞口。如果做得好,套期保值策略可以减少不确定性,限制损失,而不会显著降低潜在回报率。

通常,投资者购买的证券与其投资组合中的弱势资产成反比。在弱势资产出现不利价格变动的情况下,反向相关的证券应该向相反的方向移动,作为对任何损失的对冲。一些投资者还购买被称为衍生品的金融工具。当以战略方式使用时,衍生品可以将投资者的损失限制在一个固定的数额内。股票或指数的看跌期权是一种经典的对冲工具。

看跌期权是如何运作的

有了看跌期权,你可以在给定的时间内以特定的价格卖出股票。例如,一位名叫萨拉的投资者以每股14美元的价格购买股票。莎拉假设价格会上涨,但如果股票价值暴跌,莎拉可以支付少量费用(7美元),以保证她可以行使看跌期权,在一年内以10美元的价格出售股票。

如果在六个月内,她购买的股票价值增加到16美元,萨拉将不会行使她的看跌期权,将损失7美元。然而,如果在六个月内股票的价值下降到8美元,莎拉可以以每股10美元的价格卖掉她买的股票(每股14美元)。通过看跌期权,莎拉将自己的损失限制在每股4美元。如果没有看跌期权,萨拉每股将损失6美元。

关键要点

  • 对冲是一种保护你的投资组合免受不利价格变动影响的投资。
  • 看跌期权赋予投资者在预定时间内以特定价格出售资产的权利。
  • 期权的定价由它们的下行风险决定,下行风险是指如果市场条件发生变化,它们对冲的股票或指数将失去价值的可能性。
  • 由下行风险决定的期权定价

    衍生品的定价与基础证券的下行风险有关。下跌风险是对市场条件变化时股票价值下跌可能性的估计。投资者会考虑这一衡量标准,以了解他们会因下跌而损失多少,并决定他们是否会使用看跌期权等对冲策略。

    通过购买看跌期权,投资者将下行风险转移给了卖方。一般来说,套期保值的购买者试图转移给卖方的下行风险越大,套期保值的成本就越高。

    下行风险基于时间和波动性。如果一种证券能够每天发生显著的价格变动,那么该证券在未来几周、几个月或几年到期的期权将被认为是有风险的,因此将更加昂贵。相反,如果一种证券在日常基础上相对稳定,下行风险就更小,期权也就更便宜。

    看涨期权赋予投资者购买标的证券的权利;看跌期权赋予投资者出售基础证券的权利。

    考虑到期日和执行价格

    一旦投资者确定了他们想进行期权交易的股票,有两个关键因素:期权到期的时间框架和执行价格。行权价格是期权可以行使的价格。它有时也被称为行权价格。

    执行价格较高的期权更贵,因为卖方承担了更多风险。然而,执行价格较高的期权为购买者提供了更多的价格保护。

    理想情况下,看跌期权的购买价格将完全等于基础证券的预期下行风险。这将是一个完美定价的对冲。然而,如果是这样,就没有理由不对冲每一笔投资。

    为什么大多数期权的平均收益为负?

    当然,市场远没有那么高效、精确或慷慨。对于大多数证券来说,看跌期权的平均收益为负。这有三个原因:

  • 波动率溢价:对于大多数证券,隐含波动率通常高于实现波动率。其原因有待商榷,但结果是投资者经常为下行保护支付过高的价格。
  • 指数漂移:随着时间的推移,股票指数和相关股票价格有上升的趋势。当标的证券的价值逐渐增加时,看跌期权的价值逐渐下降。
  • 时间衰减:像所有的多头期权头寸一样,每一天当一个期权接近到期日时,它就会损失一部分价值。衰减率随着选项剩余时间的减少而增加。
  • 因为看跌期权的预期支付低于成本,投资者面临的挑战是只购买他们需要的保护。这通常意味着以较低的执行价格购买看跌期权,从而承担更多的证券下行风险。

    长期看跌期权

    投资者通常更关心对冲温和的价格下跌,而不是严重的下跌,因为这种类型的价格下跌既非常不可预测,也相对常见。对于这些投资者来说,看跌期权价差可能是一种具有成本效益的对冲策略。

    在看跌期权价差中,投资者买入执行价格较高的看跌期权,同时卖出执行价格较低、到期日相同的看跌期权。这只能为李米泰德提供保护,因为最大支付是两个执行价格之间的差额。然而,这通常足以应对轻度或中度的低迷。

    另一种从对冲中获得最大价值的方法是购买长期看跌期权,或到期日最长的看跌期权。六个月期的看跌期权的价格并不总是三个月期看跌期权的两倍。购买期权时,每增加一个月的边际成本就比上一个月低。

    长期看跌期权的例子

  • iShares Russell 2000指数ETF (IWM)的现有看跌期权
  • 交易价为160.26美元
  • Strike Days to Expiry Cost Cost/Day78573.100.054781574.850.031782485.800.023785408.000.015

    在上面的例子中,最昂贵的选项也为投资者提供了每天最便宜的保护。

    这也意味着看跌期权可以非常经济有效地扩展。如果投资者有一个6个月的看跌期权和一个确定的行权价格,它可以被卖出,换成一个12个月的具有相同行权价格的看跌期权。这种策略可以重复进行,被称为滚动卖出期权。

    通过推出看跌期权,同时保持执行价格低于(但接近)市场价格,投资者可以保持多年的对冲。

    日历价差

    在看跌期权上多加几个月,延长到期日的次数越多,成本就越低。这种对冲策略也为我们创造了一个机会,即所谓的日历价差。日历价差是通过购买长期看跌期权并以相同的执行价格出售短期看跌期权而产生的。

    然而,这种做法暂时不会降低投资者的下行风险。如果股价在未来几个月大幅下跌,投资者可能会面临一些困难的决定。他们必须决定是要行使长期看跌期权,失去它的剩余时间价值,还是要回购较短的看跌期权,冒着损失更多资金的风险。

    在有利的情况下,日历价差会产生廉价的长期对冲,然后可以无限期地向前滚动。然而,如果没有充分的研究,投资者可能会无意中用这种套期保值策略给他们的投资组合带来新的风险。

    长期看跌期权具有成本效益

    当决定用看跌期权对冲投资时,遵循两步走的方法很重要。首先,确定什么级别的风险是可以接受的。然后,确定哪些交易可以经济高效地降低这种风险。

    通常,具有低执行价格的长期看跌期权提供最佳的对冲价值。这是因为他们每一个市场日的成本可能非常低。虽然它们最初很贵,但对长期投资很有用。长期看跌期权可以向前滚动,以延长到期日,确保适当的对冲始终到位。

    请记住,一些投资比其他投资更容易对冲。广义指数的看跌期权比个股便宜,因为它们的波动性较低。

    重要的是要注意,看跌期权只是为了在价格突然下跌的情况下帮助消除风险。套期保值策略应该与其他投资组合管理技术相结合,如多样化、再平衡以及分析和选择证券的严格过程。

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    作者: 爱财富网

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