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二十二定义

什么是二加二十? 220是对冲基金行业的标准费用安排,在风险资本和私募股权中也很常见。对冲基金管理公司通常向客户收取管理费和绩效费。“二”指管理资产的2%(AUM),指对冲基金管理…

什么是二加二十?

220是对冲基金行业的标准费用安排,在风险资本和私募股权中也很常见。对冲基金管理公司通常向客户收取管理费和绩效费。“二”指管理资产的2%(AUM),指对冲基金管理资产收取的年度管理费。“20”是指基金在某个预先确定的基准之上获得的利润的20%的标准业绩或奖励费。虽然这种有利可图的收费安排已导致许多对冲基金经理变得异常富有,但近年来,这种收费结构因各种原因受到投资者和政界人士的抨击。

关键要点

  • 二是指每年资产2%的标准管理费,而20是指超过一定门槛的利润20%的激励费,称为门槛率。
  • 这种利润丰厚的费用安排导致许多对冲基金经理成为千万富翁,甚至亿万富翁,但近年来受到投资者和政界人士的密切关注。
  • 高水位线可能适用于演出费用;它规定,如果基金的净值超过以前的最高值,基金经理只能获得一定比例的利润。
  • 《22与20》是如何运作的

    不管基金的表现如何,2%的管理费都支付给对冲基金经理。一个拥有10亿美元AUM资产的对冲基金经理每年赚取2000万美元的管理费,即使该基金表现不佳。如果基金的业绩水平超过某个基本门槛,即最低回报率,则收取20%的业绩费。最低回报率可以是一个预设的百分比,也可以基于一个基准,如股票或债券指数的回报率。

    一些对冲基金还必须应对适用于其业绩费的高水印。高水位线政策规定,如果基金的净值超过之前的最高值,基金经理只能获得一定比例的利润。这避免了基金经理因业绩不佳而被支付大笔款项,并确保在支付业绩费之前必须弥补任何损失。

    Image by Sabrina Jiang © Investopedia 2020

    二十二:加起来有十亿

    彭博社(Bloomberg)的数据显示,2018年,十大薪酬最高的对冲基金经理共赚取了77亿美元的费用,使他们的总净资产达到707亿美元。下表显示了2018年获利最多的前五名基金经理。

    Highest-paid hedge fund managers in 2018OwnerFirmTotal hedge fund income in 2018 (US$)James SimonsRenaissance Technologies$1,600,000,000Ray DalioBridgewater Associates$1,260,000,000Ken GriffinCitadel   $870,000,000John OverdeckTwo Sigma   $770,000,000David SiegelTwo Sigma   $770,000,000Source: Bloomberg

    这些基金巨头创立的大型对冲基金规模如此之大,仅管理费就高达数亿英镑。他们多年来——如果不是几十年的话——成功的战略也为这些基金赚取了数十亿美元的业绩费。虽然明星对冲基金经理收取的高额费用可能是因为他们的持续表现,但十亿美元的问题是,大多数基金经理是否能产生足够的回报来证明他们的220费用模型是合理的。

    《二加二十》有理吗?

    吉姆·西蒙斯(Jim Simons)是近年来薪酬最高的对冲基金经理,他于1982年创立了文艺复兴科技公司。西蒙斯是一位屡获殊荣的数学家(也是前美国国家安全局密码破译员),他将文艺复兴作为一只量化基金,在其交易策略中采用复杂的量化模型和技术。作为世界上最成功的对冲基金之一,文艺复兴以其旗舰基金大奖章所产生的巨大回报而闻名。西蒙斯在1988年推出了Medallion,在接下来的30年里,它的年均回报率约为40%,其中包括1994年至2014年间的年均回报率71.8%。这些回报是在文艺复兴5%的管理费和44%的绩效费之后。自2005年以来,大奖章一直不对外部投资者开放,目前只为文艺复兴时期的员工管理资金。截至2020年4月,文艺复兴在AUM有750亿美元的资产,所以即使西蒙斯在2010年卸任,这些巨额费用应该会继续为他的净资产增长做出贡献。

    但在对冲基金行业,如此出色的表现往往是例外,而不是常态。顾名思义,对冲基金由于其多头和空头的能力,有望在任何市场赚钱,但它们的表现多年来一直落后于股票指数。根据数据提供商对冲基金研究(HFR)的数据,在2009年至2018年的十年里,对冲基金的平均年回报率为6.09%,不到标准普尔500指数同期15.82%年回报率的一半。2018年,对冲基金的回报率为-4.07%,而标准普尔500指数的总回报率(包括股息)为-4.38%。

    根据HFR的数据,CNBC的一项分析显示,2018年是十年来对冲基金首次跑赢标准普尔500指数,尽管差距极小。

    沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在2017年2月给伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)股东的信中估计,金融“精英”(如富人、养老基金和大学捐赠基金,他们都是典型的对冲基金投资者)寻求卓越的投资建议,导致该公司在过去十年总共浪费了1000多亿美元。

    更新了220

    长期表现不佳和高额费用导致投资者退出对冲基金,自2016年初以来,净撤出943亿美元。根据HFR的数据,大多数市场的强劲表现使对冲基金行业的资产在2019年第一季度增加了788亿美元,达到3.18万亿美元,比2018年第三季度3.24美元的创纪录水平低约2%。

    对冲基金的激增也导致了一些费用的下降压力,据估计,目前有超过11,000家对冲基金在运营,而30年前只有不到1,000家。平均基金目前收取1.5%的管理费和17%的业绩费,而10年前分别为1.6%和20%。

    对冲基金经理也面临来自政界人士的压力,他们希望出于税收目的,将业绩费重新归类为普通收入,而不是资本利得。尽管对冲费收取的2%管理费被视为普通收入,但20%的管理费被视为资本收益,因为回报通常不会支付,而是被视为与基金投资者的资金一起再投资。该基金的“附带权益”使对冲基金、风险资本和私募股权的高收入经理能够按照23.8%的资本利得税率对这一收入流征税,而不是最高的普通税率37%。2019年3月,国会民主党人重新提出立法,以结束备受指责的“附带利益”税收优惠。

    二十二的例子

    假设假设对冲基金峰谷投资(PTI)在第一年年初在AUM有10亿美元,对投资者关闭。该基金的AUM在第一年年底增长到11.5亿美元,但到第二年年底,AUM下降到9.2亿美元,然后在第三年年底反弹到12.5亿美元。如果基金按“二加二十”的标准收费,基金每年年底的年费总额可计算如下-

    第1年:

    第一年年初为AUM提供资金= 10亿美元

    第一年末为AUM筹集资金= 11.5亿美元

    管理费=年终AUM的2% = 2300万美元

    绩效费=基金增长的20% = 1.5亿美元x 20% = 3000万美元

    基金总费用= 2300万美元+3000万美元= 5300万美元

    第2年:

    第二年年初为AUM筹集资金= 11.5亿美元

    第二年末为AUM筹集资金= 9.2亿美元

    管理费=年终AUM的2% = 1840万美元

    演出费=不可支付,因为没有超过11.5亿美元的高水位线

    基金费用总额= 1840万美元

    第3年:

    第3年年初为AUM筹集资金= 9.2亿美元

    第三年末为AUM筹集资金= 12.5亿美元

    管理费=年终AUM的2% = 2500万美元

    业绩费=高于高水位线的基金增长的20% =$ 1亿x 20% =$ 2000万

    基金总费用= $ 2500万+$ 2000万=$ 4500万

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    作者: 爱财富网

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