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什么是未加载的BDC?

在经历了2010年代债券基金的低利率后,许多投资者一直在寻找更新颖的投资工具,以获得健康的回报。他们一直在研究的一个选择是商业发展公司。 商业发展公司为中小型企业——通常是相对较新…

在经历了2010年代债券基金的低利率后,许多投资者一直在寻找更新颖的投资工具,以获得健康的回报。他们一直在研究的一个选择是商业发展公司。

商业发展公司为中小型企业——通常是相对较新的企业——提供债务融资,这些企业不在传统评级机构的覆盖范围之内。因此,商业发展公司经常获得远高于平均水平的利息收入。根据投资分析公司FactRight的数据,在过去几年(2015-17年),他们的基础债务收益率一直徘徊在7%至10%左右。

但这些公司也有一些严重的风险,尤其是那些不在证券交易所公开交易的公司(因此得名“非交易型BDC”)。投资者面临10%的销售佣金,而销售佣金的经纪人却拿到了,这并不罕见。许多人还会遇到类似于对冲基金的“220”收费结构,即BDC除了对任何利润收取20%的费用外,还对你的资产总值每年收取2%的费用。

在好年景,BDC股东可以通过慷慨的分配来克服这些费用。然而,当公司的净资产价值暴跌时,这些费用就像拇指痛一样突出。这些和其他因素导致非交易型BDC的受欢迎程度自2014年峰值以来大幅下降,当时它们获得了59亿美元的投资者资金。但随着2018年10月利率上升,他们是否准备好扭转局面?

最近的裁员

BDC玫瑰在2015年开花。《华尔街日报》的一篇文章利用最新数据指出,股东在2015年第二季度从非交易型BDC中提取了2570万美元,在第三季度又提取了4730万美元。此次抛售在一定程度上是对即将出台的监管规定的回应,这些规定改变了股票的估值方式,并要求提高公司费用的透明度。另一个因素是,许多非贸易的英国石油公司暴露于能源市场,而能源市场一直受到全球油价下跌的冲击。

其结果是,贷款违约数量的增加——投资者争相套现其BDC股票。一家投资公司美国商业发展公司在达到内部门槛后不得不冻结赎回。虽然大多数公司每个季度只允许赎回一次,但这可能是第一次为了防止不稳定而不得不停止现金流出。201 5年,BDC控股公司的净资产价值下降了12.5%,超过了这些公司产生的利息收入。全面的净结果是他们当年的总回报下降了3.4%。

疼痛在接下来的几年里持续着。2016年,非交易型BDC融资总额仅为19亿美元。根据尽职调查公司Summit Investment Research的数据,2017年,该公司股价下跌58%,至8.4亿美元。截至2018年第一季度(现有最新数据),商业发展公司筹集了1.12亿美元。

流动性问题

自1980年以来,随着1940年《投资公司法》的修订,商业发展公司一直存在。像房地产投资信托基金(REITs)一样,那些有资格成为注册投资公司(RICs)的公司,如果每年将至少90%的应税收入分配给股东,就不会面临公司税。直到最近,大多数都是在纽约证券交易所或其他公共交易所交易的封闭式基金。这种情况在2009年前后发生了变化,当时人们对非交易型BDC的兴趣首次开始上升。到2014年,这些公司每年筹集的新资本达到创纪录的59亿美元。

对一些公司积极拉拢的经纪人来说,商业发展公司是赚取天价佣金的机会。对公众来说,它们代表着投资年轻、有前途的公司的难得机会。与风险投资基金不同,即使是小的、未经认可的投资者也可以购买股票。但是,即使与传统的垃圾债券基金相比,非交易型BDC也是出了名的高风险。这不仅仅是高额的——有人会说是可耻的——费用。因为它们没有在交易所上市,所以流动性也不是特别好。

金融业的独立监管机构——金融业监管局(FINRA)长期以来一直对这些非交易工具保持警惕。该组织在2013年的一封信中表示:“由于非交易型BDC的非流动性,投资者的退出机会可能仅限于BDC以高折扣定期回购股票。”

BDC并不是最近遭受打击的唯一债务工具。垃圾债券基准S&P高收益公司债券指数在2015年下跌1.4%,此后基本持平。然而,使商业发展公司独一无二的部分原因是,在这个利基行业中,两位数的佣金非常普遍。如果一家非交易所交易的BDC收取10%的前期费用,你每投资100美元,只能获得价值90美元的股票。因此,回报必须比其他投资机会好得多,才能让它们成为明智的选择。

底线

非交易型商业发展公司收费高,流动性低,透明度很低。这三个打击让你很难证明把它们留在你的投资阵容中是合理的。

但他们可能会卷土重来。该行业已经整合了更少但更好的基金,许多商业发展公司已经转向更灵活的区间基金结构,并降低了费用。此外,“机构经理的进入和区间基金结构的接受可能提供一个急需的转折点,”一份房地产顾问报告在2018年6月指出。“这种经理素质和区间基金结构中允许的独特策略,让散户投资者在非交易空间有了更大的选择。”

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作者: 爱财富网

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