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投资零售的四个r

从食品到电子产品,从奢侈品专家到折扣店,零售业是一个多样化和充满活力的行业,也非常容易受到消费者口味变化的影响。然而,无论经济周期或资本成本如何,该行业似乎每年都在增长。投资者可以…

从食品到电子产品,从奢侈品专家到折扣店,零售业是一个多样化和充满活力的行业,也非常容易受到消费者口味变化的影响。然而,无论经济周期或资本成本如何,该行业似乎每年都在增长。投资者可以在零售股票中找到很多喜欢(和不喜欢)的地方。在对公司进行尽职调查时,他们应该关注四个特定领域的绩效。

关键要点

  • 希望持有零售股票的投资者应该关注这四支股票。
  • Thes包括收入回报、投资资本回报、总资产回报和使用资本回报。
  • 零售商面临许多关键问题,包括经济状况不佳、监管和竞争加剧以及渠道中断。
  • 零售股往往比大盘波动更大。
  • 四个Rs

    不管一家商店在卖什么,成功地管理业绩、投资回报(ROI)和其他财务指标是健康零售业务的关键。扩张是零售增长的一个重要组成部分,但只有当资本支出产生正现金流时。如果没有正的投资回报率,零售商就会一个接一个地砸钱。

    对零售经理来说,尽可能量化他们业务的指标是至关重要的,这样他们可以更好地理解盈利能力和财务健康。当与同店销售等其他财务指标相结合时,零售业的四大优势应该会描绘出一幅充满活力、不断增强的财务图景。

    1.收入回报

    收入回报率是第一位的,也是任何零售业务的基石。它告诉你有多少净收入是从这些顶级收入中获得的。几乎同样重要的是投资的毛利润,它是你的存货成本的毛利润。

    你每卖出一个单位赚得越多,就越容易产生底线净利润。ROR有两个基本构件。

    资产负债表

    首先是资产负债表。每个零售店都有库存。作为资产负债表上的一项资产,当与P&L报表结合时,它可以告诉你很多关于产品销售的信息。

    将库存分成随后12个月的收入,得出这12个月的库存周转次数(称为库存周转次数)(次数越多越好)。杂货店传统上利润率较低,因此需要比奢侈品零售商翻更多倍的库存,奢侈品零售商每笔交易的利润要高得多,但整体单位销售额却要低得多。最终,这两家零售商可能会提供相同的净收入,但数量不同。

    现金流量表

    你知道有可能盈利却产生负现金流吗?嗯,这是真的,反之亦然。这是企业亏损产生正现金流的时候。通常情况下,这就像你与供应商的付款条件一样简单。

    例如,有利可图的零售商可能有30天的时间支付账单,而赔钱的人有60天。虽然这最终会赶上亏损的零售商,但它可以持续一段时间。寻找赚钱并产生正现金流的公司。更好的是那些产生自由现金流的公司,自由现金流是将资本支出考虑在内后的运营现金。

    2.投资资本回报率(ROIC)

    从大局转移到一线个体店铺的运营上来一会儿,第二个R就发挥作用了。投资资本回报率(ROIC)——有时被称为“四壁现金贡献”——是每个商店产生的利润额。每家商店返还开业所需的既得资本的速度越快,零售商的整体利润增长就越快。

    例如,如果一家家装连锁店的新店在开业的第一年平均年销售额为200万美元,其四面墙的贡献为20万美元,那么建造和开业该店的30万美元投资将在18个月内偿还。其投资资本回报率为67%。成功的零售商寻求在第二年和第三年增加商店收入和四面墙贡献。如果没有,那就有问题了。

    3.总资产回报率

    回到大的方面:总资产回报率表明从其资产中获得了多少运营利润。这里再说一遍,越大越好。在零售业,这个数字会因业务而异。

    专业零售商需要更少的零售空间、固定装置、库存等。另一方面,家装店的零售规模要大得多,因此需要更多的资产。不得不多使用并不一定会让这些店铺逊色。这只是在那个特定行业做生意的成本。

    重要的是零售商的总资产回报率与竞争对手相比如何。如果它的总资产回报率为10%,而街对面的竞争对手为20%,这表明竞争对手的运营效率更高。

    4.资本回报率

    这告诉我们零售商如何有效地使用他们的资本。它被定义为利息和税前收益(EBIT)除以所用资本,通常用总资产减去流动负债来表示。然而,对所用资本更恰当的定义是股东权益加净债务。毕竟,ROCE是对其债务和股本回报率的税前观察,这与ROIC不同,后者是对其盈利能力的税后(支付的股息)观察。

    虽然ROCE比股本回报率更能说明问题,但它也有其局限性。例如,如果一家汽车零部件零售商在某一年回购了10亿美元的自有库存,结果其账面价值为负,那么净资产收益率和剩余价值都将受到不利影响,尽管该公司实现了近10亿美元的净利润。财务指标只能带你走这么远。

    零售投资的风险

    零售投资可能会受到许多系统性和特殊性风险的影响。

    经济状况

    如果出现衰退,许多公司裁员、削减预算并实施工资冻结,消费者支出往往会放缓甚至减少,这将对零售业产生直接的负面影响。个体零售商和特定的子行业在经济低迷时期真的很难生存;举例来说,在2007-2008年房地产泡沫破裂后,家装商店的销售额大幅下降。

    但零售业作为一个整体,在很大程度上不受商业周期的影响。消费者在困难时期仍然购物。显然,他们继续需要食物和衣服等主食。然而,2000-2001年和2007-2008年的衰退表明,即使在经济不景气的时候,美国人仍然购买可自由支配的物品——电脑、手机、汽车。

    另一个隔离因素:如今零售商不局限于他们的本地地区。事实上,它们往往是最先分享新兴经济体增长的公司之一。低廉的劳动力成本和现有竞争的缺乏使得零售商有可能通过向发达国家运输廉价商品来增加利润。互联网让低资本、低成本的公司更容易为贫穷国家服务。马来西亚、韩国或印度生产的商品可以在没有实体存在的情况下在世界各地销售。然而,零售业是出了名的季节性行业。第一季度的表现通常以第四季度的数据为主。

    规则

    联邦和州的法规给零售业带来了另一个重大风险。由于许多零售商依赖于时薪接近最低工资的劳动力,最低工资的任何增加都会对零售业的盈利能力产生不利影响。

    竞争与整合

    零售业的高度竞争和整合是投资者应该考虑的另一大风险。因为电子商务的泛滥,一个人不一定需要实体店才能创业零售。由于一些零售商在接受电子商务方面进展缓慢,他们的销售和盈利能力受到了影响,因为消费者转向了通过互联网提供商品的竞争对手,这些商品可以运送到任何地方。此外,随着零售行业的整合,出现了资源非常丰富、竞争优势不断增强的更加集中的公司。

    渠道中断

    供应渠道的中断或失败是零售业的另一个重要风险。例如,2014-2015年美国西海岸港口的罢工扰乱了许多零售商的库存供应,对他们的销售产生了负面影响。

    投资零售业

    散户可能不是价值投资者的最佳选择。如果说伯克希尔·哈撒韦公司的兄弟们——沃伦·巴菲特和查理·芒格——在某个领域有所突破,那就是零售业。内布拉斯加州奥马哈的二人组以避免20世纪90年代末互联网泡沫的陷阱而闻名,但他们对技术混乱的厌恶也使他们无法准确评估零售成功。谈到零售商,巴菲特特别指出缺乏“经济护城河”(让其他企业望而却步并保护利润的竞争优势)。

    另一方面,零售对成长型投资者来说是一个有吸引力的行业,因为它倾向于在市场上涨时获得高于平均水平的收益。零售证券分为七个独立的部分:汽车、建筑供应、分销商、杂货和食品、在线、一般和特殊线路或专业零售商。它们都倾向于整体跟踪市场,但波动程度更大,这意味着牛市期间收益更大,但熊市咆哮时损失更大。

    更具体地说,零售业的七个部门的贝塔系数从1.03(比市场波动大3%)到1.44(比整个市场波动大44%)不等。这意味着,当牛市开始时,散户投资者可以预期比市场高出3%至44%的收益,这取决于他如何在该行业的各个细分市场之间分配投资资金。这种强劲增长的潜力使得零售业成为一个受到成长型投资者密切关注的行业。

    利用市净率

    在选择投资哪个零售细分行业或公司之前,用来了解一个行业或公司价值的一个重要计算是市净率。根据NYU·伦纳德·斯特恩商学院公布的数据,截至2018年1月,零售行业的平均市净率为8.82。平均值是使用所有零售细分市场的市盈率的算术平均值计算的。按细分行业来看,它是这样分解的:

    Retail (Automotive)5.22Retail (Building Supply)32.98Retail (Distributors)3.47Retail (General)4.00Retail (Grocery and Food)3.30Retail (Online)9.37Retail (Special Lines)3.43

    市盈率大于1的公司通常被认为被高估,而市盈率小于1的公司被认为被低估。这就是为什么像巴菲特这样的价值投资大师倾向于回避这个领域。

    影响股票价格的因素

    零售公司必须让他们的产品符合消费者的人口统计和口味。例如,如果你正在寻找一家跨国零售商,检查它在新兴市场的风险敞口和直接投资,如墨西哥、印度尼西亚、巴西、印度和。这是最积极的增长可能发生的地方。

    在线零售是行业中增长最快的细分市场,但在零售或其他细分市场中,它的利润率也是最低的。互联网公司不一定得到更高的评价,但忽视互联网的企业会自担风险。

    许多零售商提供购物信贷。一个戏剧性的例子是零售汽车市场。大多数美国和日本汽车制造商的大部分收入来自融资,而不是制造汽车。应收账款对这些公司来说非常重要。

    库存通常是零售商最大的投资,所以将库存效率视为类似公司之间的一个关键区别。

    零售投资策略

    特别精明的成长型投资者采用一种被称为行业轮换的策略。这种技术使他们能够在降低风险的同时充分利用零售收益。行业轮换要求投资者密切关注经济周期。在扩张阶段,投资者将资金投入零售和其他可变部门。当他预测经济将进入收缩期时,他会从零售行业转向更稳定的行业,比如公用事业,这些行业以在熊市期间保持价值而闻名。

    其他散户投资者采用期权策略,通过奖励大的市场波动来利用该行业的波动性,而不管方向如何。两个流行的是长跨和长勒死。

    底线

    虽然客户服务是成功零售的重要组成部分,但它只是为了继续发展而必须完美执行的许多事情之一。最重要的应该是财务纪律。如果零售企业不具备这一特点,它可能不会存在很长时间。最强的零售商都明白,每家店都应该盈利。否则,没有理由占用开设这些机构所需的资金。一家商店收回初始投资的速度越快,它就能越快地取悦零售的四个r。

    零售业分为七个部分,所有这些都比更广阔的市场带来更大的风险。零售证券往往跟踪整个市场,但波动性更大,导致牛市期间收益更大,熊市期间亏损更大。出于这个原因,精明的投资者通过投资于非周期或反周期行业来对冲零售行业的风险敞口,这些行业在下跌期间的表现优于大盘。

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    作者: 爱财富网

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