您的位置 首页 投资

资产支持证券(ABS)和抵押贷款支持证券(MBS):有什么区别?

资产支持证券与抵押支持证券:综述 资产支持证券(ABS)和抵押贷款支持证券(MBS)是固定收入行业中最重要的两种资产类别。住房抵押贷款证券是由出售给有兴趣的投资者的抵押贷款集合而成…

资产支持证券与抵押支持证券:综述

资产支持证券(ABS)和抵押贷款支持证券(MBS)是固定收入行业中最重要的两种资产类别。住房抵押贷款证券是由出售给有兴趣的投资者的抵押贷款集合而成,而资产支持证券是由非抵押贷款资产集合而成。这些证券通常由信用卡应收账款、房屋净值贷款、学生贷款和汽车贷款支持。资产支持证券市场发展于20世纪80年代,对美国债务市场越来越重要。尽管这两种资产看似相似,但却有着重要的区别。

这类证券的结构基于三方:卖方、发行人和投资者。卖方是产生出售给发行者的贷款并充当服务者的公司,从借款者那里收取本金和利息。ABS和MBS对卖方有利,因为它们可以从资产负债表中移除,允许卖方获得额外的资金。

发行人从卖方购买贷款,集中在一起向投资者发行ABS或MBS,可以是第三方公司,也可以是特殊目的载体(SPV)。ABS和MBS的投资者通常是机构投资者,他们使用ABS和MBS,试图获得比政府债券更高的收益率,并提供多样化。

关键要点

  • 资产支持证券(ABS)是通过汇集学生贷款等非抵押资产而创建的。抵押贷款支持证券(MBS)是通过汇集抵押贷款而形成的。
  • ABS和MBS对卖方有利,因为它们可以从资产负债表中移除,允许卖方获得额外的资金。
  • 资产证券化和住房抵押贷款证券化都有提前还款风险,尽管这些风险对住房抵押贷款证券化来说尤其明显。
  • 资产支持证券也有信用风险,它们使用高级-次级结构(称为信用转让)来处理风险。
  • 对资产支持型证券和抵押贷款支持型证券进行估值可以采用多种方法,包括零波动和期权调整利差。
  • 资产支持证券

    资产支持型证券有很多种,每种都有不同的特征、现金流和估值。以下是一些最常见的类型。

    房屋净值资产证券化

    房屋净值贷款非常类似于抵押贷款,这反过来使房屋净值ABS类似于MBS。房屋净值贷款和抵押贷款的主要区别在于,房屋净值贷款的借款人通常没有良好的信用评级,这就是他们无法获得抵押贷款的原因。因此,投资者在分析房屋净值贷款支持的资产支持证券时,需要审查借款人的信用评级。

    汽车贷款资产证券化

    汽车贷款是摊销资产的一种,因此汽车贷款资产支持型证券的现金流包括每月利息、本金支付和预付款。与房屋净值贷款证券化相比,汽车贷款证券化的提前还款风险要低得多。只有当借款人有额外的资金支付贷款时,才会发生提前还款。

    当利率下降时,再融资很少,因为汽车贬值速度快于贷款余额,导致汽车的抵押价值低于未偿余额。这些贷款的余额通常很小,借款人无法以较低的利率从再融资中节省大量资金,因此没有再融资的动力。

    信用卡应收账款证券化

    信用卡应收账款是一种非摊销资产证券化。他们没有预定的付款金额,而新的贷款和变化可以添加到池的组成。信用卡应收账款的现金流包括利息、本金和年费。

    信用卡应收账款通常有一个不支付本金的锁定期。如果本金在锁定期内支付,新贷款将被添加到资产支持型证券,本金支付使信用卡应收账款池保持不变。锁定期结束后,本金支付将转移给资产支持型证券投资者。

    抵押支持证券

    大多数抵押贷款支持证券是由Ginnie Mae(政府全国抵押贷款协会)、Fannie Mae(联邦全国抵押贷款协会)或Freddie Mac(联邦住房贷款抵押公司)发行的,它们都是美国政府资助的企业。

    Ginnie Mae的MBS得到了美国政府的完全信任和信用的支持,这保证了投资者及时获得全额本金和利息。相比之下,房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的抵押贷款支持证券(MBS)并没有得到美国政府的完全信任和信贷支持,但如果有必要,它们都拥有从美国财政部借款的特殊权力。

    抵押贷款支持证券可以在大多数全服务经纪公司和一些折扣经纪公司购买。最低投资额一般为1万美元;然而,也有一些抵押贷款证券的变体,比如抵押贷款债券(CMo),可以低于5000美元购买。不想直接投资抵押贷款支持证券,但希望涉足抵押贷款市场的投资者可以考虑投资抵押贷款支持证券的交易所交易基金(ETF)。

    投资于住房抵押贷款证券的著名交易所交易基金包括iShares住房抵押贷款证券交易所交易基金(MBB)和先锋抵押贷款支持证券指数交易所交易基金(VMBS)。ETF的交易类似于受监管交易所的股票,可以卖空和保证金购买。与股票一样,ETF价格在每个交易时段都会随着市场事件和投资者活动而波动。

    特殊考虑

    资产证券化和住房抵押贷款证券化都有提前还款风险,尽管这些风险对住房抵押贷款证券化来说尤其明显。提前还款风险意味着借款人支付的金额超过了他们每月需要支付的金额,从而降低了贷款利息。提前还款风险可以由当前和已发行的抵押贷款利率差、房屋周转率和抵押贷款利率决定。

    例如,如果抵押贷款利率从9%开始,下降到4%,上升到10%,然后下降到5%,房主可能会在利率第一次下降时为他们的抵押贷款再融资。因此,为了应对提前还款风险,资产支持型证券和抵押贷款支持型证券有转让结构来帮助分散提前还款风险。投资者可以根据自己的偏好和风险承受能力选择份额。

    资产支持证券涉及的另一种风险是信用风险。资产支持证券有一个处理信用风险的上下级结构,称为信用转让。在高级部分开始遭受损失之前,次级或初级部分将吸收所有损失,直至其价值。由于产生的风险较高,次级部分的收益率通常高于高级部分。

    资产支持证券和抵押支持证券在结构、特征和估值方面可能相当复杂。投资者可以通过美国资产支持证券指数等指数获得这些证券。对于那些想直接投资资产支持型证券或抵押贷款支持型证券的人来说,在进行任何投资之前,进行大量的研究并权衡你的风险承受能力是非常必要的。

    防抱死制动系统与制动系统示例

    衡量债券证券的利差和定价以及了解不同类型的ABS和MBS应该使用的利差类型非常重要。如果证券没有嵌入期权,如看涨期权、看跌期权或某些提前还款期权,零波动性价差(Z-价差)可用作衡量指标。Z利差是一个恒定的利差,当加上每个国债即期利率时,它使证券的价格等于其现金流的现值。

    例如,我们可以用Z差来衡量信用卡资产证券化和汽车贷款资产证券化。信用卡资产支持型证券没有任何选择,因此Z差是一个合适的衡量标准。尽管汽车贷款资产支持型证券确实有提前还款的选择,但它们通常不会被行使,这使得使用Z利差进行衡量成为可能。

    如果证券有嵌入期权,则应使用期权调整价差。OAS是根据嵌入期权调整的价差。如果现金流依赖于当前利率,但不依赖于导致当前利率的路径,则可以使用二项式模型来推导OAS。

    另一种推导OAS的方法是通过蒙特卡罗模型,当证券的现金流与利率路径相关时,需要使用该模型。住房抵押贷款证券和房屋净值资产支持证券是利率路径依赖证券的类型,其中蒙特卡罗模型中的资产支持证券将用于估值。然而,这个模型可能非常复杂,需要在整个使用过程中检查其准确性。

    本文来自网络,不代表爱财富网立场,转载请注明出处:http://www.htuba.com/news/1443.html

    作者: 爱财富网

    发表评论

    您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注

    返回顶部