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商业票据导论

固定收益证券的世界可以分为两大类。资本市场由期限超过270天的证券组成,而货币市场由所有期限在270天或更短时间内到期的固定收益工具组成。商业票据属于后一类,在许多货币市场共同基金…

固定收益证券的世界可以分为两大类。资本市场由期限超过270天的证券组成,而货币市场由所有期限在270天或更短时间内到期的固定收益工具组成。商业票据属于后一类,在许多货币市场共同基金中是常见的固定资产。对于寻求更高资金回报率的散户固定收益投资者来说,这种短期工具可能是一种可行的选择。

关键要点

  • 商业票据是公司发行的无担保短期债务的一种常见形式。
  • 商业票据通常是为支付工资、应付账款、存货和其他短期负债而发行的。
  • 大多数商业票据的到期时间从几周到几个月不等。
  • 商业票据通常以面值的折扣价发行,反映当前的市场利率。
  • 商业票据特征

    商业票据是一种支付固定利率的无担保本票。它通常由大型银行或公司发行,用于短期应收账款,并满足短期财务义务,如为新项目融资。与任何其他类型的债券或债务工具一样,发行实体在提供票据时假设到期时能够支付利息和本金。它很少被用作长期债务的融资工具,因为其他选择更适合这一目的。

    商业票据提供了一种方便的融资方法,因为它允许发行者避免申请和获得连续商业贷款的障碍和费用,并且证券交易委员会(SEC)不要求在货币市场交易的证券进行注册。尽管大多数债券在一至六个月内到期,但它通常会有一个期限从零到270天不等的折扣。

    商业票据的历史

    商业票据最早是在100多年前引入的,当时纽约商人开始向充当中介的交易商出售他们的短期债务。这些交易商会以面值的折扣价购买这些票据,然后将它们转给银行或其他投资者。然后,借款人将偿还投资者相当于票据面值的金额。

    高盛的马库斯·戈德曼(Marcus Goldman)是货币市场上第一个购买商业票据的交易商,他的公司成为内战后美国最大的商业票据交易商之一。从那时到第二次世界大战,美联储还开始与美国国债一起交易商业票据,以提高或降低银行间流通的货币储备水平。

    战后,越来越多的公司开始发行商业票据,最终,商业票据成为货币市场上首要的债务工具。这种增长在很大程度上得益于消费信贷行业的崛起,因为许多信用卡发行商将利用商业票据产生的资金向商户提供持卡人便利和服务。发卡方随后将从这些商户处购买客户放在卡上的应收账款(并从差价中获得可观的利润)。

    20世纪80年代,一场关于银行承销商业票据是否违反1933年《银行法》的辩论爆发,因为证券交易委员会没有将商业票据归类为债券。今天,商业票据和商业贷款一样,是投资级发行者短期融资的主要来源,在信用卡行业中仍被广泛使用。

    商业票据市场

    商业票据传统上是在机构间发行和交易的,面额为100,000美元,超过这一数额的票据以1,000美元为增量。投资公司、银行和共同基金等金融集团历来是这个市场的主要买家,而银行业内部也存在一个有限的二级市场。

    富有的个人投资者历来也能够通过私募获得商业票据。2008年,当雷曼兄弟宣布破产时,市场受到了严重打击,因此,对货币市场共同基金中可以持有的商业票据的类型和数量制定了新的规则和限制。尽管如此,散户投资者正越来越多地通过金融子公司赞助的在线渠道获得这些工具。

    商业票据通常比担保工具支付更高的利率,利率往往随着国家经济增长而上升。一些金融机构甚至允许他们的客户以现金或货币市场账户相同的方式,用商业票据基金账户在网上开支票和转账。

    然而,投资者需要注意的是,这些票据不是由联邦存款保险公司承保的。与任何其他类型的公司债券或债券一样,它们完全由发行人的财务实力支持。标准普尔和穆迪都使用与公司债券相同的评级体系定期对商业票据进行评级,AAA和Aaa是它们各自的最高评级。与任何其他类型的债务投资一样,评级较低的商业票据相应地支付较高的利率。但是没有垃圾市场,因为商业票据只能由投资级公司提供。

    商业票据违约

    实际上,发行和支付代理(IPA)负责向投资者报告商业票据发行人的违约和任何相关的外汇佣金。由于商业票据是无担保的,持有违约票据的投资者几乎没有追索权,除了收回任何其他债务或出售公司持有的任何股票。事实上,大规模违约实际上会吓到整个商业票据市场。许多商业票据发行者购买保险作为一种备份形式。

    违约比过去几年更加普遍。在2007-08年金融危机之前,美国商业票据发行商大约有3%的票据违约。这个数字在2007-08年急剧上升。事实上,由于担心持续违约,到2008年9月,商业票据的未偿金额下降了约29%。

    商业票据违约的一个著名例子发生在1970年,当时运输巨头宾夕法尼亚中央银行宣布破产。该公司拖欠所有商业票据债务。直接后果是债权人损失了他们的钱。宾夕法尼亚中央银行的商业票据如此之多,以至于整个商业票据市场都受到了冲击。与宾夕法尼亚中央银行没有关系的发行人看到投资者对该工具完全失去信心。商业票据市场在一个月内下跌了近10%。在这场灾难之后,购买备用贷款承诺作为商业票据保险的做法在市场上变得司空见惯。

    商业票据交易

    小散户购买商业票据是有可能的,虽然有几个限制使其更难。大多数商业票据被出售并转售给机构投资者,如大型金融机构、对冲基金和跨国公司。散户投资者需要获得大量资金来购买和持有商业票据;否则,间接投资可能通过共同基金、交易所交易基金(ETF)或由存款机构管理和持有的货币市场账户进行。

    监管成本、可投资资本的规模和资本市场的实际准入等因素会使个人或散户投资者很难购买和拥有商业票据。

    例如,商业票据通常以总价值为100,000美元的整批出售。这个门槛本身就使得购买商业票据通常只限于机构投资者和富人。此外,代表客户发行商业票据的经纪自营商与机构买家有着既存的关系,这种关系通过大量购买初级产品使市场变得高效。他们不太可能将个人投资者视为交易资金的来源。

    商业票据利率和定价

    美联储在其网站上公布了商业票据支付的当前利率。美国联邦储备委员会还在周一至周五下午4点15分发布的H.15统计数据中公布了A级金融和非金融商业票据的利率。公布的数据来自存款信托和结算公司(DTCC),利率是根据新发行债券的票面利率与其到期日之间的估计关系计算的。前一天的活动每天都有关于汇率和交易量的额外信息。每期未偿还商业票据的数字也可在每周三下班时和每月的最后一个工作日获得。

    底线

    商业票据越来越多地从许多渠道提供给散户投资者。那些寻求更高收益的人可能会发现这些工具很有吸引力,因为它们具有较高的回报和适度的风险。有关商业票据的更多信息,请联系您的财务顾问或访问美联储网站。

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    作者: 爱财富网

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