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理解货币发行局与中央银行

像中央银行一样,货币局是一个国家发行纸币和硬币的货币当局。然而,与央行不同,货币局不是最后贷款人,也不是一些人所说的“政府银行”货币发行局可以单独运作,也可以与央行并行运作,尽管后…

像中央银行一样,货币局是一个国家发行纸币和硬币的货币当局。然而,与央行不同,货币局不是最后贷款人,也不是一些人所说的“政府银行”货币发行局可以单独运作,也可以与央行并行运作,尽管后者并不常见。这种鲜为人知的货币体系与更广泛使用的中央银行一样存在,并被许多大小经济体所使用。

央行的替代品?

在传统理论中,货币发行局发行流通中的本地纸币和硬币,这些纸币和硬币以外币(或商品)为基础,称为储备货币。锚定货币是一种强大的国际贸易货币(通常是美元、欧元或英镑),本币的价值和稳定性与外国锚定货币的价值和稳定性直接相关。因此,货币发行局制度的汇率是严格固定的。

在货币局制度下,一个国家的货币政策不受货币当局决策的影响(根据中央银行体系的惯例),而是由供求决定。货币发行局只是发行纸币和硬币,并提供按固定汇率将当地货币兑换成锚定货币的服务。正统的货币发行局不能试图通过设定贴现率来操纵利率;因为货币局不向银行或政府贷款,政府筹集必要资金的唯一途径是通过税收或借贷,而不是通过印刷更多的货币(通货膨胀的主要原因)。这种体系的利率最终会与锚定货币的国内市场利率相似。

转换和承诺

理论上,货币发行局要发挥作用,必须至少有100%的储备货币可用,并对本币有长期承诺。因此,货币发行局必须采用固定汇率;根据法律规定,它还必须保持最低限度的储备。

货币发行局的锚定货币储备资产——至少相当于100%的本地流通纸币和硬币——通常要么是低息债券,要么是其他类型的证券。因此,货币发行局制度(M0)的货币基础是100%由外汇储备支持的。货币发行局通常会持有略高于100%的外汇储备,以支付其所有负债(已发行的纸币和硬币)。

货币发行局还必须完全致力于将本地货币转换为锚定货币的能力。这意味着,对于个人或企业将当地发行的货币兑换成锚定货币,或者进行经常账户或资本账户交易,不应有任何限制。

超越最后的手段

与央行不同,货币发行局不持有赚取利息和利润的银行存款。因此,货币发行局不是银行体系的最后贷款人:如果一家银行倒闭,货币发行局不会出手纾困。虽然商业银行不一定需要持有哪怕1%的准备金来支付负债(存款需求),但一些人认为,在传统的货币发行局制度下,银行倒闭是罕见的。

他们在哪里找到的?

从历史上看,货币发行局和中央银行一样古老,和后者一样,它起源于1844年的英国银行法。然而,在实践中,大多数货币局已经在殖民地使用,母国和当地国家的经济是捆绑在一起的。

随着去殖民化,许多新的主权国家选择了货币发行局制度,以增加他们新印刷的货币的实力和声望。你可能会问,为什么这些国家不干脆在本地使用锚定货币(而不是发行本地纸币和硬币)。答案是:1)一个国家可以从锚定货币储备资产赚取的利息与维持纸币和硬币流通的成本(负债)之间的差额中获利;2)由于民族主义的原因,去殖民化的国家更喜欢通过发行当地货币来实现独立。

现代货币发行局

有人认为,今天的货币发行局在实践中并不正统,它是一种类似货币发行局的制度,在行使货币当局的职能时采用了多种方法。例如,一个中央银行可能已经存在,但其规则规定了它必须维持的储备水平和固定汇率水平;或者相反,货币发行局可能不会维持最低100%的储备。如今,立陶宛、爱沙尼亚和波斯尼亚等新独立国家已经实施了类似货币局的制度(当地货币与欧元挂钩)。阿根廷在2002年之前一直实行类似货币局的制度(与美元挂钩),许多加勒比海国家直到今天还在使用这种制度。

或许是经济体系采用货币发行局制度的最知名国家,但在1997/1998年经历了一场金融危机,当时投机活动导致利率飙升,港元贬值。然而,以我们目前对货币发行局的了解,似乎很难想象港元会如何以及为何会受到投机的影响:港元以固定汇率为基础,外汇储备至少占港元货币基础的100%(在这种情况下,外汇储备相当于M0的三倍)。汇率固定在1美元兑7.80 HKD。然而,分析人士声称,由于货币发行局沉迷于非正统行为,并开始实施影响和指导货币政策的措施,投资者开始猜测,如果认为有必要,金融管理局是否真的会动用其储备。因此,认为货币发行局将不再以正统方式运作的看法,以及货币发行局捍卫港元盯住美元的意愿(而非其能力),足以对港元施加压力,导致港元暴跌。当HKMA的经济角色开始变得不那么权威时,货币发行局就失去了信誉,导致经济受到打击,不得不重新评估其货币当局的权力。(在《从繁荣到纾困:20世纪80年代的银行危机》中了解更多关于过去银行危机的信息。)

底线

那么,货币局和央行哪个系统更好呢?没有简单的例子可以回答这个问题。在实践中,每个系统的元素,无论多么细微,都值得认可。任何货币当局都需要可信度才能发挥作用。一旦投资者开始对这个体系失去信心,这个体系——无论是货币局、央行,还是两者兼而有之——就已经失败了。

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作者: 爱财富网

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